B3 mexe nas projeções para 2026 e mercado reage com cautela

A B3 divulgou nesta segunda-feira (15) as projeções para 2026 e anunciou a renovação do programa de recompra de ações, em um movimento que chamou a atenção do mercado. Após chegarem a subir mais de 1%, os papéis da companhia encerraram o pregão com alta mais modesta, de 0,56%, a R$ 14,41.

A bolsa brasileira projeta investimentos (Capex) entre R$ 260 milhões e R$ 350 milhões para 2026, acima da faixa de R$ 240 milhões a R$ 330 milhões estimada para 2025. Já as despesas ajustadas devem ficar entre R$ 2,4 bilhões e R$ 2,6 bilhões, superando as projeções do ano anterior, de R$ 2,26 bilhões a R$ 2,45 bilhões.

Para o Goldman Sachs, as estimativas refletem despesas ajustadas crescendo acima da inflação, com parte desse aumento ligada a custos variáveis atrelados à receita. A avaliação do banco, porém, é que essa pressão deve ser compensada por um ritmo mais forte de crescimento da própria receita.

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O ponto médio do guidance de Capex veio 8% abaixo das projeções do Goldman, mas ainda indica avanço de dois dígitos frente a 2025, 7% acima da estimativa do banco no ponto médio.

Em linha positiva, as despesas de depreciação e amortização ficaram levemente abaixo do estimado pelos analistas. A B3 também sinalizou que pretende manter um payout entre 90% e 110% em 2026, a mesma faixa praticada em 2025. O Goldman projeta payout de 100% do lucro no ano que vem, via dividendos ou recompras.

Recompra renovada, mas menor que a anterior

A B3 renovou o programa de recompra para até 230 milhões de ações, o equivalente a 4,5% dos papéis em circulação. O número é menor que o de 2025, quando o programa previa recompra de 380 milhões de ações (7,2%), mas apenas 166 milhões haviam sido efetivamente adquiridas até outubro.

A companhia também indicou que pode priorizar dividendos em vez de recompras, dado o forte desempenho recente da ação, que se valorizou 39% desde o anúncio do programa anterior, em novembro de 2024.

Mesmo com valuation considerado atrativo, — a ação negocia a 13,4 vezes o lucro estimado para 2026, enquanto pares globais negociam a 22,9 vezes — o Goldman Sachs vê fatores que limitam o potencial de alta:

• Juros elevados no Brasil, que restringem volumes;
• Preocupações com concorrência;
• Guidance de despesas mais pressionado.

Com isso, o banco manteve recomendação neutra e preço-alvo de R$ 14,80.

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A leitura do JPMorgan também foi majoritariamente neutra. Para o banco, os custos vieram em linha com o esperado e o aumento das despesas relacionadas à receita reflete parcialmente uma mudança metodológica. O JPMorgan manteve recomendação neutra e preço-alvo de R$ 15, observando que suas projeções ainda não incorporam possíveis aumentos de impostos discutidos no Congresso.

A B3 realizará seu Investor Day nesta terça-feira (16), quando deve detalhar as projeções e esclarecer pontos do guidance.

Amanda Souza

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