Guerra impulsiona Ibovespa rumo aos 200 mil pontos; analistas veem bolsa brasileira atraente ao capital estrangeiro

A possibilidade de o Ibovespa, principal índice da bolsa brasileira, atingir a marca simbólica dos 200 mil pontos deixou de ser delírio de bull market (mercado em alta) e passou a ser cogitado, com mais seriedade, no radar de gestores e analistas. O contexto complica: enquanto os juros permanecem altos no País, o ambiente incerto da guerra entre Irã e EUA favorece países tidos como neutros, como o Brasil. Ainda assim, a pergunta que paira segue sem resposta simples: a bolsa brasileira está barata ou cara?

Para Breno Falseti, sócio da Rubik Capital, a própria formulação da pergunta já gera outras dúvidas. “Quando falamos em algo ‘barato’ ou ‘caro’, sempre precisamos relativizar. Barato em relação a quê? Qual é a nossa referência ou padrão?”, questiona. Segundo ele, definir o que seria um “preço justo” é, por si só, um exercício complexo e sujeito a múltiplas interpretações.

Apesar disso, há sinais objetivos que sustentam a tese de desconto. “Há várias métricas indicando que as ações ainda estão baratas em comparação com o restante do mundo”, afirma Falseti. A diferença entre os múltiplos de mercados emergentes e desenvolvidos, segundo ele, continua sendo um dos principais motores do fluxo estrangeiro para o Brasil.

Mas nem tudo é comparativo em um valuation. Há um contraponto relevante vindo da renda fixa. “Se pegarmos uma NTN-B (título público atrelado à inflação) entre 2028 e 2030, ela negocia a algo como IPCA mais 7,20% a 7,60%. Nesse nível de juros, boa parte das empresas do Ibovespa, na prática, fica cara”, diz. Em outras palavras, o investidor olha para o risco e pensa duas vezes. Afinal, mesmo que o Banco Central mantenha os planos de cortar juros em 2026, a Selic está na casa dos 14,75% ao ano, e deve permanecer acima dos 10% no médio prazo.

“Em outras palavras: o mercado está barato em comparação com o mundo, mas já não está tão barato em relação a si mesmo e à renda fixa local”, acrescenta o especialista.

Esse dilema coloca o mercado diante de uma bifurcação. Ou os lucros crescem de forma consistente, ou os juros caem. “Uma parte relevante do rali da bolsa depende de cortes de juros mais intensos do que os atualmente precificados”, afirma Falseti. Caso contrário, a atratividade relativa das ações perde força frente aos títulos públicos.

Rodrigo Rios, CEO da LR3 Investimentos, explica que os bons resultados do indicador são sinais positivos de continuidade. “Mesmo com o Ibovespa muito próximo dos 200 mil pontos, a bolsa brasileira ainda carrega um componente relevante de desconto”, diz. Para ele, o movimento recente foi uma reprecificação importante, mas que partiu de níveis historicamente deprimidos.

“O mercado ficou mais caro do que estava, porém não necessariamente caro em termos absolutos”, completa. A leitura é de que o Brasil ainda pode ser visto como uma oportunidade relativa, especialmente se houver continuidade na melhora dos lucros e na percepção macroeconômica.

Na prática, o jogo é setorial. Rios aponta que os segmentos mais ligados à economia doméstica ainda carregam atraso. “Varejo e financeiro sofreram bastante com o ciclo de juros altos e ainda não refletiram totalmente um cenário de normalização”, afirma. Já setores como petróleo e empresas defensivas passaram por uma reprecificação mais intensa, reduzindo o desconto.

Há também uma mudança silenciosa na natureza do rali. Enquanto grandes nomes como bancos e commodities puxaram a alta inicial, o próximo capítulo pode estar nas margens — construção civil, small caps, consumo. É ali que mora a assimetria, mas também o risco.

O caminho até os 200 mil pontos, portanto, não é uma linha reta, mas um labirinto de variáveis. Rios resume em três pilares. “O fluxo estrangeiro, a trajetória dos juros e a percepção fiscal.” Qualquer fissura em um desses pontos pode alterar o humor do mercado.

O capital externo, por exemplo, segue presente, mas menos previsível. “É um fluxo oportunista e sensível a risco. Permanece enquanto o país parecer uma boa relação entre risco e retorno”, diz Rios. Em palavras simples, entra rápido, sai mais rápido ainda.

No horizonte, o calendário político também começa a lançar sua sombra. O ciclo eleitoral, ainda que distante, tende a influenciar expectativas. Ruídos fiscais ou dúvidas sobre a condução econômica podem elevar o prêmio de risco e limitar o avanço da bolsa.

No fim, a resposta talvez seja menos binária do que o mercado gostaria. O Brasil ainda não é caro, mas já não é a pechincha gritante de outros momentos. Como diz Rios, “o mercado exige mais entrega, mais consistência e menos ruído para continuar avançando”.

Se os 200 mil pontos virão, é outra história. Mas, como toda boa narrativa de mercado, ela será escrita entre juros, lucros e um toque inevitável de incerteza — esse velho poeta invisível que move preços sem pedir licença.

Guilherme Naldis

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