Starbucks e Burger King recorrem a fundos chineses para disputar mercado local

Starbucks e Burger King estão apostando pesado em um modelo de parceria que ganha força na China: vender participações majoritárias para fundos locais de private equity, enquanto a disputa por participação de mercado se intensifica.

Cadeias estrangeiras de alimentos e bebidas antes prosperavam na China sem grandes adaptações, com produtos ocidentais premium praticamente se vendendo sozinhos. Hoje, decisões tomadas em sedes distantes não são mais suficientes.

Os fundos chineses de private equity costumam agir rapidamente, reformulando cardápios, ajustando preços e expandindo rapidamente, inclusive para cidades de menor porte. “O envolvimento deles permite que o negócio opere na ‘velocidade da China’”, disse Kei Hasegawa, sócio da consultoria YCP.

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A Starbucks está vendendo 60% de sua unidade na China para o Boyu Capital em um negócio de US$ 4 bilhões, projetando que o valor da operação mais do que triplicará na próxima década, incluindo taxas de licenciamento para a gigante de Seattle. A CPE Capital está investindo US$ 350 milhões nas operações do Burger King na China, adquirindo 83% da participação. Ambas as joint ventures aguardam aprovação regulatória na China e devem ser concluídas no próximo ano.

Neste mês, a IDG Capital, com sede em Pequim, adquiriu uma participação majoritária na operação chinesa da marca francesa de iogurte Yoplait, em um negócio que avalia a unidade em cerca de US$ 250 milhões.

E isso é apenas uma amostra do que está por vir. A General Mills estaria considerando vender suas lojas Haagen-Dazs na China. A marca sueca de leite de aveia Oatly Group AB também teria explorado a possibilidade de se desfazer de seu negócio no país.

Marcas ocidentais viram sua sorte mudar à medida que concorrentes locais avançam com preços competitivos, estratégias digitais inteligentes e um entendimento mais apurado das preferências dos consumidores. A Luckin Coffee ultrapassou a Starbucks em vendas e número de lojas em 2023. A Restaurant Brands International tem enfrentado dificuldades com o Burger King na China, com vendas médias por loja entre as mais baixas de seus principais mercados.

A disposição dos fundos domésticos de PE em reformular a gestão e seus laços mais fortes com fornecedores, distribuidores, proprietários de imóveis e reguladores locais também tornam as parcerias mais atraentes.

Além do financiamento, parceiros locais trazem experiência em recuperação de negócios, profundo conhecimento do setor e uma rede de talentos para conduzir a próxima fase de crescimento, disse Hao Zhou, sócio e líder da prática de private equity da Greater China na Bain & Company.

Logo do Burger King

“Mesmo antes do fechamento do negócio, eles entram na empresa prontos para começar a focar em algumas iniciativas-chave”, acrescentou Hao.

Formar joint ventures para atuar no vasto e complexo mercado chinês não é novidade para empresas ocidentais. Mas os recentes acordos destacam a necessidade urgente de uma reformulação para sobreviver à competitiva cena de alimentos do país.

À medida que aumentam as exigências por rapidez no lançamento de produtos, adaptação local e inovação, multinacionais enfrentam um cálculo difícil: continuar investindo na China para defender participação de mercado ou trazer um parceiro local para apoio, disse Joe Ngai, presidente da McKinsey na Greater China.

Por exemplo, 90% dos produtos de sorvete vendidos pela Dairy Queen na China são adaptados para o mercado local e não estão disponíveis nos EUA, disse Frank Tang, presidente da FountainVest Partners, em um painel industrial em Hong Kong no mês passado. A FountainVest opera a rede de sorvetes e a Papa John’s Pizza na China.

Arranjo de royalties em foco

Esse modelo de parceria é projetado para beneficiar ambos os lados.

Mais empresas globais podem optar por manter participações minoritárias, retendo direitos de licenciamento de propriedade intelectual, deixando as operações do dia a dia para os parceiros de PE, disseram Ansel Tan e Melanie Tng, analistas de private capital da APAC na PitchBook.

Para a Starbucks, os royalties pagos pelo Boyu poderiam se tornar a parte mais lucrativa da avaliação de US$ 13 bilhões projetada para sua unidade na China.

As taxas de royalties propostas durante o processo de licitação ficaram acima do que vários outros concorrentes estavam dispostos a pagar, segundo duas pessoas familiarizadas com o assunto. A Starbucks preferiu não comentar, enquanto o Boyu não respondeu às solicitações da CNBC.

Embora o café seja geralmente um negócio de margens mais altas em comparação ao setor de alimentos e bebidas, mesmo uma mudança de um ponto percentual nos royalties pode fazer grande diferença, afirmaram especialistas.

Royalties mais altos também compensam frequentemente um pagamento inicial menor e indicam um plano de crescimento baseado na expansão do número de lojas.

Reduzir ou postergar os royalties na fase inicial pode ajudar a melhorar o fluxo de caixa e financiar uma expansão mais rápida, disse Hasegawa. Mas a Starbucks pode exigir royalties mais altos graças à sua marca forte e ao poder de negociação de locais privilegiados e condições favoráveis em shoppings e empreendimentos, acrescentou.

O Boyu pode aproveitar sua participação recentemente adquirida na SKP, que opera shoppings de luxo em Pequim, para oferecer condições de aluguel mais vantajosas para as lojas, que costumam ser espaçosas.

Por que o PE persegue subsidiárias

Subsidiárias chinesas de marcas multinacionais tornaram-se alvos valorizados em um momento em que fundos de PE enfrentam pressão para aplicar capital ocioso após anos de negociações moderadas, empurrando-os para negócios estáveis e geradores de caixa.

Por exemplo, o negócio da Starbucks inicialmente atraiu interesse de mais de 20 compradores, na maioria fundos de PE, para avaliar a operação.

“Esses negócios são muito atraentes” devido a fortes fluxos de caixa, valor de marca existente e um caminho claro para capturar ganhos potenciais, disse Zhou, da Bain & Co. Investidores de private equity podem obter retornos interessantes se os negócios crescerem, revendendo-os para outro comprador ou por meio de uma oferta pública inicial com avaliações maiores.

Muitas empresas veem o McDonald’s como um caso de sucesso na China. Em 2023, o McDonald’s China recomprou sua participação do Carlyle após seis anos de propriedade, oferecendo ao fundo de PE um retorno de 6,7 vezes sobre o investimento.

Em 9 de dezembro, negócios de carve-out apoiados por PE, em que fundos compram participações em subsidiárias de grandes corporações, na China este ano chegaram a US$ 39 bilhões em valor combinado, ante US$ 23 bilhões de todo o ano de 2024, segundo Jess Zhou, chefe de M&A China da consultoria ARC Group.

O ressurgimento deste ano também foi impulsionado por vários mega-negócios, incluindo a aquisição de 48 shoppings da Dalian Wanda Commercial Management liderada pelo PAG, por US$ 6,9 bilhões.

O negócio da Starbucks reflete uma tendência mais ampla de empresas estrangeiras se desfazendo de unidades não essenciais ou com desempenho abaixo do esperado na China, acrescentou Zhou, à medida que as empresas enfrentam maior incerteza geopolítica, demanda do consumidor fraca e competição acirrada.

“Algumas empresas ocidentais enfrentam pressão de acionistas para sair de segmentos de baixo crescimento na China”, observou, criando uma oportunidade para fundos de PE assumirem unidades que suas controladoras não priorizam mais.

Naty Falla

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