CINGAPURA — O ouro conquistou o título de porto seguro. Com os preços à vista subindo 30% até agora em 2025, os ganhos do ouro estão superando os de outros portos seguros tradicionais, como o iene japonês, o franco suíço e os títulos do Tesouro americano — obrigando os investidores a repensar o que significa segurança real diante das preocupações com a sustentabilidade fiscal e das guerras iminentes.
No centro do apelo do ouro está sua isenção de responsabilidades governamentais, disseram à CNBC, na segunda-feira, especialistas do mercado reunidos na Conferência Anual de Metais Preciosos da Ásia-Pacífico.
“A principal vantagem do ouro é que ele não é responsabilidade de ninguém”, disse Nikos Kavalis, diretor-gerente da Metals Focus. “Quando um investidor possui títulos do Tesouro, outros títulos soberanos e até moedas, ele está, em última análise, investindo na respectiva economia”, disse ele.
Para fazer um balanço do desempenho de outros refúgios seguros típicos desde o início do ano: o índice do dólar, que mede o valor da moeda americana em relação a uma cesta de moedas, desvalorizou-se cerca de 10% no acumulado do ano. Moedas consideradas refúgios seguros, como o iene japonês e o franco suíço, valorizaram-se cerca de 8% e 10% em relação ao dólar, respectivamente, no mesmo período.
Os rendimentos do título de referência do governo americano de 10 anos estão cerca de 19 pontos-base mais baixos no acumulado do ano. Os rendimentos e os preços se movem inversamente no mercado de títulos, o que significa que rendimentos mais baixos equivalem a preços mais altos.
Em contraste, os preços do ouro vêm registrando novas máximas consistentemente há meses. O ouro à vista valorizou-se cerca de 30% no acumulado do ano, negociado atualmente a US$ 3.403,09, após atingir um pico acima de US$ 3.500 em abril. A demanda por ouro tem sido impulsionada por um ambiente de instabilidade e incerteza, especialmente com os recentes acontecimentos no Oriente Médio, além da demanda reduzida por ativos de refúgio nos EUA.
“Há uma crescente sensação de incerteza sobre qual será o futuro do dólar americano e do mercado de títulos do Tesouro americano. E acho que isso alimentou muito mais interesse em refúgios alternativos, como o ouro”, disse Shaokai Fan, chefe global de bancos centrais do Conselho Mundial do Ouro.
Embora o dólar e os títulos do Tesouro dos EUA tenham historicamente servido como um bastião da segurança financeira, rachaduras começaram a aparecer.
Os títulos do Tesouro americano enfrentaram uma forte liquidação em abril, após a implementação de tarifas “recíprocas” pelo presidente Donald Trump. Uma saída subsequente da dívida americana de longo prazo em maio, após o rebaixamento da classificação de crédito americana pela Moody’s e a proposta de lei tributária de Trump, representou mais um golpe na reputação de longa data dos títulos do Tesouro como um porto seguro, à medida que as preocupações dos investidores com a disciplina fiscal aumentavam, com os rendimentos dos títulos de 30 anos dos EUA ultrapassando a meta de 5%.
A demanda por instrumentos de dívida dos EUA se recuperou ligeiramente desde então. No entanto, a confiança nos ativos americanos foi comprometida pela volatilidade das políticas da maior economia do mundo.
Por que o ouro se destaca?
“O ouro como ativo não é afetado pelas altas taxas de dívida em relação ao PIB que impactam outras moedas”, disse o chefe global de mercados institucionais da ABC Refinery, Nicholas Frappell, que acrescentou que a postura fiscal adotada pelos EUA e outros países continua relaxada, apesar dos alarmes emitidos pelos mercados de renda fixa sobre o crescimento descontrolado da dívida.
Os títulos americanos e o dólar não foram os únicos cuja reputação de refúgio foi abalada. A derrocada do Tesouro em maio foi acompanhada por uma liquidação em outros mercados importantes, com investidores abandonando os títulos do governo japonês.
“O Japão também enfrenta problemas estruturais”, disse Fan, do World Gold Council. Ele explicou que o iene japonês tem se desvalorizado, em parte devido às diferenças nas taxas de juros.
Os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos subiram 39 pontos-base desde o início de 2025, indicando uma queda na demanda. O iene japonês valorizou-se cerca de 8% em relação ao dólar no mesmo período.
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O que faz o ouro se destacar dos demais é que ele é um mercado de grande liquidez e também é apolítico.
Fã Shaokai
– Conselho Mundial do Ouro
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Como o Banco do Japão não aumentou as taxas tanto quanto outros bancos centrais, isso tem sido um “desincentivo” para os investidores migrarem para o iene devido ao diferencial da taxa de juros, disse Fan.
O banco central japonês manteve sua taxa básica de juros estável em 0,5% pela segunda reunião consecutiva em maio, já que preocupações com as tarifas de Trump obscureceram as perspectivas econômicas do país. O banco também manteve a taxa básica de juros em 0,5% em sua reunião de junho, na terça-feira, diante dos crescentes riscos ao crescimento.
O franco suíço, outra moeda tradicionalmente considerada porto seguro, se valorizou mais de 10% em relação ao dólar desde o início do ano.
No entanto, o Banco Nacional Suíço pode estar tentando desencorajar fluxos de refúgio seguro, tornando o franco suíço menos competitivo, disse Fan.
Em março, o Banco Nacional Suíço fixou sua taxa básica de juros em 0,25%. Os preços ao consumidor suíço caíram em maio pela primeira vez em mais de quatro anos, o que deu origem a algumas previsões de taxas de juros negativas na próxima reunião de política monetária.
“O franco suíço continua muito atraente, mas o problema é que se os suíços agora tiverem taxas negativas, e se eu comprar um franco, não terei muitos retornos”, disse Bart Melek, chefe de estratégia de commodities da TD Securities.
Nesse sentido, o ouro se destaca de outros ativos de refúgio que são emitidos e vinculados a proprietários governamentais, disseram especialistas do setor à CNBC.
“O ouro se destaca dos demais porque é um mercado com grande liquidez e, além disso, é apolítico”, disse Fan. “Todos os outros ativos são emitidos por governos. Portanto, não é uma moeda fiduciária. A oferta de ouro é limitada por limitações naturais, e acho que é isso que o destaca como um ativo de refúgio. Não está vinculado a nenhum risco político específico”, disse Fan.
E, ao contrário de títulos soberanos ou moedas fiduciárias, o ouro não apresenta riscos de contraparte, disse Melek. “O ouro tem valor intrínseco. Isso significa que não preciso depender de um governo ou de um agente privado para executar minhas obrigações de dívida e pagar um cupom”, disse o estrategista.
As compras extensivas de ouro por bancos centrais globais também aumentam seu apelo como porto seguro, acrescentou Melek. Em 2024, os bancos centrais adicionaram um total líquido de 1.044,6 toneladas de ouro às suas reservas, marcando o terceiro ano consecutivo em que as compras ultrapassaram a marca de 1.000 toneladas.
O Banco Central Europeu também informou recentemente que o ouro ultrapassou o euro e se tornou o segundo maior ativo de reserva, representando cerca de 20% das reservas globais no final de 2024.
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