O mercado de títulos do Tesouro dos EUA sofreu, na última semana, uma fuga incomum de investidores desse porto seguro, um movimento que se somou à turbulência do mercado causada pelas tarifas “recíprocas” do presidente americano Donald Trump — forçando-o a suspender as taxas.
Em apenas algumas sessões, o rendimento do título do Tesouro de 10 anos disparou para 4,592% na sexta-feira, o maior patamar desde fevereiro. Da mesma forma, o rendimento do título do Tesouro de 30 anos atingiu seu nível mais alto desde novembro de 2023 na última quarta-feira.
Embora os rendimentos tenham recuado ligeiramente desde então, eles permanecem elevados. Os rendimentos subiram cerca de 50 pontos-base nos cinco dias até 11 de abril, de acordo com dados da LSEG.
Com o aumento dos temores de recessão e os mercados permanecendo voláteis, a venda massiva de títulos do Tesouro foi incomum, já que em tempos de incerteza os investidores geralmente tendem a buscar a segurança da dívida dos EUA.
E esse fluxo de saída incomum levanta a questão: quem tem vendido os títulos — e por quê?
China está por trás da liquidação?
A China é o segundo maior credor estrangeiro dos Estados Unidos, depois do Japão, detendo cerca de US$ 760 bilhões em títulos do Tesouro.
“Acho que a China já está utilizando suas reservas de títulos do Tesouro como arma”, disse Chen Zhao, estrategista-chefe global da Alpine Macro.
“Eles vendem títulos do Tesouro dos EUA e convertem os recursos em euros ou bunds alemães. Isso é muito consistente com o que aconteceu nas últimas semanas”, acrescentou. Os bunds alemães contrariaram uma venda generalizada de títulos do Tesouro de longo prazo na semana passada, com seus rendimentos de 10 anos em queda.
No entanto, outros analistas sugerem que a venda de títulos do Tesouro prejudicará tanto a China quanto os EUA.
Uma venda rápida fará com que o valor dos títulos restantes caia, o que significa que a China teria perdas em seus próprios investimentos, disse Michael Pettis, pesquisador sênior da Carnegie com sede em Pequim.
“A China vender suas reservas de títulos do Tesouro seria efetivamente dar um tiro no próprio pé”, disse Michael Brown, estrategista sênior de pesquisa da Pepperstone. A venda de títulos do Tesouro pela China exigirá que o capital retorne a Pequim e provocará uma valorização do yuan.
Isso seria o “oposto exato” do que Pequim busca, especialmente em um momento em que o governo espera estimular a economia doméstica e amortecer o golpe das tarifas, disse Brown à CNBC.
O papel do Japão na liquidação
O papel do Japão, o maior detentor de dívida dos EUA, também foi questionado. O chefe de política do partido governante do país teria enfatizado que o Japão não deveria vender “intencionalmente” suas reservas de títulos do Tesouro depois que um parlamentar da oposição levantou a ideia de usar os títulos do Tesouro como ferramenta de negociação em tratados comerciais bilaterais.
Um analista sinalizou que o Japão poderia realmente ser o maior culpado na venda massiva de títulos do Tesouro, e não a China. “O Japão é realmente o maior problema”, disse Garry Evans, da BCA Research.
Mais especificamente, as seguradoras de vida japonesas. “Tudo bem o governo japonês dizer que não vamos vender títulos do Tesouro dos EUA, mas não é o governo japonês que os possui. É a Nippon Life”, acrescentou.
Se essas seguradoras estiverem preocupadas com a instabilidade das políticas dos EUA e quiserem reduzir a exposição, “não há muito que o governo possa fazer”.
A venda também pode ter sido alimentada por uma combinação de contas de pensão europeias e japonesas vendendo títulos do Tesouro de longo prazo para comprar renda fixa europeia, disse Prashant Newnaha, estrategista macro para Ásia-Pacífico da TD Securities.
Hedge funds e ‘vigilantes dos títulos’
À medida que a venda de títulos ganhava ritmo, os hedge funds podem ter sido forçados a desfazer operações de “bond-basis”, o que, por sua vez, adicionou mais combustível à venda, disse Newnaha. Quando as corretoras emitem chamadas de margem, os fundos podem ter sido forçados a liquidar suas posições vendendo títulos do Tesouro para levantar dinheiro.
Essas operações de “basis” são comumente empregadas por macro hedge funds e envolvem o empréstimo de dinheiro para comprar títulos do Tesouro enquanto vendem contratos futuros vinculados a esses títulos para lucrar com as diferenças de preço.
Os “vigilantes dos títulos”, um apelido para investidores que monitoram políticas monetárias ou fiscais que podem ser inflacionárias, evitando ou vendendo dívida pública, também figuram na lista de potenciais vendedores.
“Os Vigilantes dos Títulos atacaram novamente”, escreveu Ed Yardeni, que apontou que os recentes movimentos do mercado eram um sinal de que as políticas de Trump eram equivocadas.
Além da liquidação de posições por hedge funds, a imposição de disciplina fiscal pelos vigilantes dos títulos, garantindo que o que Trump quer fazer seja controlado, provavelmente impulsionou a venda de títulos do Tesouro dos EUA, observou Newnaha.
Os dados mensais do Tesouro vêm geralmente com um atraso, e os números mais recentes divulgados em março são de janeiro. Os dados de abril estão previstos para serem divulgados apenas em junho. Dada a escala da venda massiva e a falta de números claros e imediatos, não é fácil isolar partes específicas que a impulsionam e em que grau, disseram observadores do mercado à CNBC.
Queda na confiança nas políticas dos EUA
Mas, subjacente a todas as conjecturas, está a percepção de diminuição da confiança nas políticas dos EUA.
A “natureza incoerente e volátil” da formulação de políticas está prejudicando significativamente o apelo dos títulos do Tesouro como um porto seguro, disse Brown, da Pepperstone.
As reviravoltas políticas da América em relação às tarifas minaram a confiança nos ativos dos EUA, o que levou a um enfraquecimento do dólar americano, que normalmente seria um beneficiário de investidores em busca de ativos de refúgio seguro.
“Caso os problemas de confiança do mercado com a administração dos EUA se deteriorem ainda mais, isso pode ser o catalisador para que a venda massiva ganhe um novo impulso”, disse Newnaha.
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Este conteúdo foi fornecido pela CNBC Internacional e a responsabilidade exclusiva pela tradução para o português é do Times Brasil.
