Os investidores têm investido fortemente em títulos de mercados emergentes, à medida que a reputação de longa data dos Treasuries dos EUA como porto seguro foi abalada após as tarifas “recíprocas” do presidente dos EUA, Donald Trump.
Os rendimentos dos títulos de mercados emergentes em moeda local caíram 13 pontos-base entre 2 de abril — quando Trump anunciou as tarifas — e 25 de abril, segundo os dados mais recentes fornecidos pelo JPMorgan. Em contraste, o rendimento do Treasury de referência de 10 anos subiu mais de 7 pontos-base no mesmo período.
“Estamos vendo esse movimento em direção a ativos de renda fixa de mercados emergentes”, disse Carol Lye, gestora de portfólio da Brandywine Global Investment Management, acrescentando que México, Brasil e África do Sul estão entre os países que podem ver maior demanda por seus títulos.
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Como esses títulos são precificados na moeda local, as compras por investidores estrangeiros também aumentam a demanda pela moeda local.
“Os rendimentos reais continuam muito altos. Então, esse prêmio nos paga para estarmos lá [nos mercados emergentes], e as moedas também estão se beneficiando dessa mudança para fora do dólar”, disse Lye.
“Esse é um esforço dos investidores para se diversificarem para fora do mercado dos EUA, particularmente investidores locais”, disse Mark Mobius, presidente do Mobius Emerging Opportunities Fund, acrescentando que investidores domésticos dos mercados emergentes provavelmente estão entre aqueles que estão trocando os Treasuries dos EUA por esses ativos de renda fixa devido à sua exposição à moeda local.
A venda dos Treasuries dos EUA também gerou uma corrida por ativos alternativos de porto seguro, como os títulos europeus e os títulos do governo japonês, mas como são mercados desenvolvidos, essa rotação não foi um acontecimento incomum, disseram especialistas.
‘Nova lente’ para enxergar os ativos de mercados emergentes
O que surpreendeu os investidores sobre os mercados emergentes foi a narrativa comum e as expectativas de que eles “não iriam resistir” a uma recessão iminente nos EUA, disse Lye, da Brandywine.
“Acho que muita gente está se mostrando errada, porque eles estão [resistindo]”, disse ela, acrescentando haver colchões fiscais e espaço monetário suficientes em alguns desses países para compensar as preocupações com o crescimento.
Outros observadores de mercado notaram que a renda fixa em moeda local de mercados emergentes tende a ter desempenho melhor do que outros ativos similares quando o dólar está sob pressão.
“Em um ambiente de mercado com um dólar mais fraco, preços de commodities mais baixos e alívio nas taxas globais, a renda fixa em moeda local dos mercados emergentes tende a superar a maioria dos outros ativos de renda fixa”, disse Tadas Gedminas, vice-presidente da equipe de pesquisa de estratégia de mercados emergentes globais de um banco de investimentos.
Os investidores, particularmente os dos EUA, estão começando a ver os mercados emergentes sob uma “lente completamente nova”, disse Paul Benson, chefe de renda fixa sistemática da Insight Investment.
No passado, quando investidores dos EUA tentavam investir no exterior, como em títulos de mercados emergentes, muitas vezes perdiam dinheiro quando o dólar se fortalecia, disse Benson. Um dólar forte reduz os lucros de investimentos feitos em outras moedas.
“Mas o Sturm und Drang de 2025 finalmente virou o jogo”, disse ele, acrescentando que o desempenho relativamente fraco dos ativos de risco dos EUA e até mesmo de portos seguros típicos como o dólar e os Treasuries intrigou os investidores domésticos sobre as oportunidades que podem estar perdendo no exterior.
Viktor Szabó, diretor de renda fixa da Aberdeen Investments, disse que, embora goste dos títulos de mercados emergentes em moeda local, ainda é “cedo demais” para determinar exatamente para onde os investidores globais estão realocando suas posições em títulos. A Aberdeen também observou que, em vez de sair completamente da dívida soberana dos EUA, alguns investidores migraram dos títulos de longo prazo para os de curto prazo, como os Treasuries de 2 anos.
Os rendimentos dos Treasuries de 2 anos dos EUA caíram nos dias que se seguiram às tarifas de Trump em 2 de abril, enquanto o rendimento dos Treasuries de 30 anos subiu mais de 30 pontos-base em uma semana. O rendimento de referência de 10 anos também subiu 30 pontos-base.
“Vivemos em um mundo onde os Treasuries dos EUA eram o ativo seguro por excelência por muito tempo; se essa noção mudar, muitos investidores terão que repensar completamente sua alocação de ativos”, disse Benson.
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