Ações da Oracle despencam no trimestre; o que a IA tem a ver com isso?

Há três meses, a Oracle nomeou Clay Magouyrk e Mike Sicilia como seus novos CEOs. Eles começaram com o pé esquerdo. As ações da Oracle despencaram 30% neste trimestre. Faltando quatro dias úteis para o fim do período, o papel caminha para a maior queda desde 2001, durante o estouro da bolha da internet.

Os investidores estão cada vez mais céticos quanto à capacidade da fornecedora de software de banco de dados de expandir data centers para a OpenAI, operadora do ChatGPT, que concordou, em setembro, em investir mais de US$ 300 bilhões (R$ 1,7 trilhão) na Oracle.

No início deste mês, a Oracle divulgou receita trimestral e fluxo de caixa livre abaixo do esperado. Na teleconferência de resultados, o recém-nomeado diretor financeiro, Doug Kehring, anunciou um investimento de capital de US$ 50 bilhões (R$ 276,5 bilhões) para o ano fiscal de 2026 — 43% acima do planejado em setembro e o dobro do total do ano anterior. Além disso, a empresa planeja investir US$ 248 bilhões (R$ 1,4 trilhão) em contratos de leasing para ampliar a capacidade de nuvem e construir novos data centers.

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Esse crescimento exigirá uma quantidade enorme de dívida. Em setembro, a Oracle levantou US$ 18 bilhões (R$ 99,5 bilhões) em uma emissão de títulos — uma das maiores já registradas no setor de tecnologia. Kehring se comprometeu a manter a classificação de grau de investimento da dívida da empresa. Ainda assim, investidores céticos apostam no contrário, pressionando os preços dos credit default swaps (CDS) da Oracle.

“Considerando que a Oracle já está se mantendo com dificuldades em sua classificação de grau de investimento, estaríamos preocupados com a capacidade da empresa de cumprir essas obrigações sem reestruturar seu contrato com a OpenAI”, escreveram analistas da DA Davidson em nota aos clientes, em 12 de dezembro. A casa mantém recomendação neutra para as ações.

A Oracle recusou-se a comentar.

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O mandato de Magouyrk e Sicilia começou em um momento de otimismo histórico. Cerca de duas semanas antes de assumir o comando, substituindo Safra Catz, a Oracle anunciou um salto de 359% na receita acumulada, fortemente ligado ao compromisso da OpenAI. O acordo foi visto como um selo de validação, especialmente porque a empresa ficou fora do ranking da Gartner dos cinco maiores provedores de infraestrutura em nuvem por receita em 2024.

Após a divulgação do acordo com a OpenAI, em 10 de setembro, as ações da Oracle dispararam quase 36%, a terceira maior alta desde o IPO de 1986, atingindo um recorde intradia de US$ 345,72 (R$ 1,9 mil).

“Achamos que US$ 340 era assustador”, disse Zachary Lountzis, vice-presidente da Lountzis Asset Management. A gestora detinha US$ 25 milhões (R$ 138,3 milhões) em ações da Oracle em 30 de setembro.

Desde então, os papéis perderam 43% do valor, fechando a US$ 197,49 (R$ 1 mil), apesar de uma alta pontual após o TikTok anunciar a venda de parte de seus negócios nos EUA para a Oracle e outros investidores. A Oracle fornece serviços de nuvem ao TikTok há anos.

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Não é “apostar contra Larry”

Lountzis afirmou que sua equipe comprou ações da Oracle pela primeira vez em 2020, quando o papel estava abaixo de US$ 60. Eles mantiveram a posição ao longo das oscilações, adquirindo cerca de 30 mil ações adicionais no primeiro trimestre deste ano.

“Toleramos uma sobrevalorização de curto prazo se a economia do negócio não mudou — e esse foi o caso da Oracle”, disse. “A queda de US$ 340 para US$ 180 é, na verdade, uma correção muito saudável.”

Grande parte dessa confiança está ligada a Larry Ellison, fundador da Oracle, hoje a segunda pessoa mais rica do mundo, segundo a Bloomberg.

“Você teria falido 40 vezes apostando contra o Larry nos últimos 50 anos”, disse Lountzis. “Ele enxerga o futuro.”

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Em outubro, Sicilia, Magouyrk e Kehring apresentaram uma visão de crescimento acelerado, com a receita saltando de US$ 57 bilhões em 2025 para US$ 225 bilhões em 2030, impulsionada principalmente pela infraestrutura de IA, com Nvidia e GPUs no centro da estratégia.

O problema: esse “hipercrescimento” viria à custa da rentabilidade. A margem bruta da Oracle, que era de 77% em 2021, pode cair para 49% em 2030, segundo a FactSet, com fluxo de caixa livre negativo de US$ 34 bilhões nos próximos cinco anos.

Para Eric Lynch, da Suncoast Equity Management, o horizonte é longo demais.

“Quatro ou cinco anos é muito tempo. Isso não está dentro da nossa política de investimentos.”

Ele também questiona a dependência excessiva da OpenAI, que queima caixa rapidamente e já se comprometeu com mais de US$ 1,4 trilhão em projetos de IA.

“Haverá demanda suficiente da OpenAI?”, questiona.

Já Michael Turrin, do Wells Fargo, iniciou cobertura com recomendação de compra e preço-alvo de US$ 280, afirmando que o projeto OpenAI pode representar mais de um terço da receita da Oracle até 2029.

“A empresa está deixando de ser vista como um negócio de valor para se tornar um negócio de crescimento”, disse Turrin.

Ainda assim, o maior desafio segue sendo ganhar participação em nuvem, onde a Oracle está muito atrás de Amazon, Microsoft e Google, apesar de clientes como Meta, Uber e xAI.

A Databricks, avaliada recentemente em US$ 134 bilhões, não oferece seu software na nuvem da Oracle.

“Isso acontecerá quando os clientes baterem à minha porta pedindo Oracle”, disse Ali Ghodsi, CEO da Databricks.

Para Turrin, a credibilidade da Oracle dependerá da execução:

“Quando os clientes perceberem que a empresa entregou alguns dos maiores centros de treinamento de IA do mundo, a percepção muda.”

Cauê Rigamonti

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