Já pressionada pela recente turbulência no mercado de ações, a indústria de capital de risco (venture capital) agora enfrenta perspectivas ainda mais desafiadoras em meio à incerteza decorrente das tarifas americanas.
A escassez de ofertas públicas iniciais (IPOs) ou fusões e aquisições (M&As) – somada à tendência de startups permanecerem privadas por mais tempo – tem exercido imensa pressão sobre os fundos de capital de risco. Isso porque os investidores de venture capital geralmente só conseguem realizar ganhos em seus investimentos quando uma empresa se torna pública ou é vendida, permitindo que liquidem suas participações.
Poucos dias após o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciar planos de impor as chamadas tarifas recíprocas a uma série de países, veio à tona que dois grandes unicórnios de tecnologia – a empresa de fintech Klarna e a plataforma de venda de ingressos StubHub – estavam adiando planos de abrir seu capital devido a uma forte queda nos mercados de ações globais. E ambas as empresas haviam protocolado prospectos de IPO nas últimas semanas.
“Ninguém consegue ir a mercado com essa turbulência”, disse Tobias Bengtsdahl, sócio do fundo nórdico da empresa de venture capital Antler, em uma teleconferência na quinta-feira. “Quando o mercado despenca como agora, você tem que fazer a mesma previsão para os mercados privados.”
Perspectivas difíceis para o capital de risco
Como os mercados privados não se movem da mesma forma que os mercados públicos, torna-se mais difícil para as startups de tecnologia buscar e levantar capital – seja no mercado de ações ou com capital de risco – pois podem acabar vendo suas avaliações diminuírem.
“Não mudamos as avaliações de nossas startups só porque o mercado de ações cai”, explicou Bengtsdahl, da Antler. As avaliações de startups apoiadas por venture capital tendem a mudar apenas quando elas estão levantando uma nova rodada de financiamento.
“Isso tem um impacto enorme nos fundos que estão captando agora e nas startups que estão levantando capital de investidores de múltiplos estágios”, acrescentou.
Em breve, isso pode dificultar ainda que as startups levantem capital, especialmente para as empresas em estágio de crescimento. Outras, em estágios mais avançados, tendem a ser mais expostas às oscilações dos mercados públicos do que as startups em estágio inicial, já que estão mais perto de alcançar o marco do IPO.
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Os mercados privados são menos líquidos que os mercados públicos, o que significa que os investidores não podem vender ações facilmente. A principal maneira pela qual os proprietários de private equity vendem parte ou a totalidade de sua participação em uma empresa é por meio de um IPO ou M&A – também conhecido como “saída”. A outra alternativa é vender ações para outro investidor no mercado secundário.
“[Os sócios-gerentes] estarão sob pressão dos [sócios-limitados] para garantir que essas saídas aconteçam”, disse Alex Barr, sócio e chefe da gestora de fundos de mercado privado Sarasin Bread Street, à CNBC na quinta-feira, acrescentando que os IPOs permanecem uma “fera muito inconstante de se gerenciar”.
Os sócios-gerentes são investidores que administram um fundo de venture capital, enquanto os sócios-limitados são investidores institucionais – como fundos de pensão e fundos de hedge – ou indivíduos de alto patrimônio líquido que injetam dinheiro nos fundos.
Os sócios-limitados investem em um fundo de venture capital na esperança de gerar retornos consideráveis ao longo de sua vida útil, que pode chegar a 10 anos. Os fundos em estágio inicial investem na esperança de que algumas startups em seu portfólio gerem o tipo de retornos que resultados como Uber e Spotify renderam a seus investidores privados.
Esperança para a tecnologia europeia?
No lado positivo, a incerteza pode ser uma chance para as startups de tecnologia privadas da Europa brilharem, de acordo com Sanjot Malhi, sócio da empresa de venture capital Northzone, com sede em Londres.
“A pausa de curto prazo na atividade de IPO é uma resposta natural à recente turbulência do mercado, e podemos esperar ter mais clareza sobre as posições das empresas assim que algum senso de estabilidade for restaurado”, disse Malhi à CNBC.
Ele acrescentou, no entanto, que “se talento e liquidez considerarem o ambiente dos EUA menos acolhedor, esse fluxo terá que ir para algum lugar, e a Europa tem a chance de se beneficiar”.
Christel Piron, CEO da investidora de startups PSV Foundry, disse à CNBC que o “lado bom” da incerteza criada pelas tarifas é como “a Europa está se unindo em meio à turbulência”.
“Estamos vendo mais fundadores optando por permanecer e escalar aqui, impulsionados por um crescente senso de responsabilidade de ajudar a construir uma nação tecnológica europeia resiliente”, disse Piron.
Também pode haver outras rotas de saída para os fundos de venture capital, de acordo com Malhi, da Northzone – incluindo fusões e aquisições.
“Se a janela global de IPO se estreitar no longo prazo, ainda esperamos um cenário robusto de M&A, à medida que as partes interessadas buscam saídas de ‘resolução de problemas'”, disse ele à CNBC.
No entanto, acrescentou, isso aumenta o risco de empresas em estágio avançado serem forçadas a chamadas “down rounds”, onde as startups levantam fundos com avaliações reduzidas.
“Também podemos ver um aumento nas captações de fundos em estágios mais avançados, à medida que as empresas buscam preencher a lacuna de capital até que possam encontrar tais oportunidades, embora com avaliações potencialmente mais baixas”, disse Malhi.
Mais adiante, os investidores mantêm a esperança de que grandes IPOs de tecnologia retornem mais tarde na presidência de Trump. Os VCs haviam contado com a administração Trump resultando em um mercado de IPOs revigorado.
“Muitas pessoas sentem que Trump lhes prometeu abrir o mercado de IPOs e abrir o mercado de M&As”, disse Bengtsdahl, da Antler.
“Já se passaram seis meses de seu mandato”, acrescentou, observando que o mercado pode tolerar a falha da nova administração em cumprir essa promessa em seus primeiros dias. “Mas as pessoas estão exigindo que isso aconteça dentro de seu mandato.”
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Este conteúdo foi fornecido pela CNBC Internacional e a responsabilidade exclusiva pela tradução para o português é do Times Brasil.
