Yieldstreet vira Willow Wealth após perdas milionárias; investidores seguem no prejuízo

Enquanto a Yieldstreet tenta se distanciar de um passado turbulento com um novo nome e campanha publicitária, seus clientes estão lidando com uma realidade presente que é cada vez mais grave.

A startup de investimento em mercados privados, recentemente rebatizada (rebranded) como Willow Wealth, informou os clientes na semana passada sobre novos defaults (inadimplências) em projetos imobiliários em Houston, Texas, e Nashville, Tennessee, segundo apurou a CNBC.

As cartas contabilizam cerca de US$ 41 milhões em novas perdas. Elas vêm na esteira de US$ 89 milhões em perdas totais (wipeouts) de empréstimos marítimos divulgadas em setembro e US$ 78 milhões em perdas reveladas pela CNBC em um relatório de agosto.

No total, os investidores da Willow Wealth perderam pelo menos US$ 208 milhões, de acordo com as reportagens da CNBC.

A Willow Wealth também removeu uma década de dados de desempenho histórico da vista pública nas últimas semanas. Um gráfico no website da empresa mostrando retornos anualizados negativos de 2% para investimentos imobiliários de 2015 a 2025 — uma queda em relação aos 9,4% de ganhos de apenas dois anos antes — foi retirado do ar.

“Eles tiveram que mudar de nome”, disse Mark Williams, professor da Questrom School of Business da Boston University. “O nome antigo deles tinha um valor negativo, então eles estão tentando fazer um 2.0 para recomeçar as coisas. Eles também estão dificultando a descoberta de seu fraco desempenho ao remover as estatísticas, o que é alarmante.”

O rebranding de alto risco é o capítulo mais recente para uma empresa que buscou capacitar investidores de varejo, mas, em vez disso, deixou alguns deles sobrecarregados (saddled with) com perdas profundas e anos de incerteza.

Sob seu nome anterior, a Willow Wealth — apoiada por firmas de venture proeminentes e impulsionada por marketing online agressivo — era a mais conhecida de uma onda de startups americanas que prometiam ampliar o acesso a investimentos alternativos.

Mas o colapso ainda em curso de seus fundos imobiliários demonstra os riscos que os mercados privados representam para investidores de varejo. Pela sua própria natureza, os investimentos privados não são negociados em bolsas e carecem de divulgações padronizadas. Isso deixa os investidores especialmente dependentes de gestores de fundos privados, tanto para obter informações quanto para salvaguardar seus interesses por anos enquanto seu dinheiro está travado (locked up) em negócios.

Os mercados privados ganharam destaque este ano depois que o Presidente Donald Trump assinou uma ordem executiva para permitir os investimentos em planos de aposentadoria.]

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Enquanto os críticos dizem que investimentos opacos e ilíquidos com altas taxas de gestão não são apropriados para investidores comuns, gestores de ativos, incluindo BlackRock e Apollo Global Management, veem o varejo como um vasto pool de capital inexplorado.

A gigante de aposentadoria Empower disse em maio que permitiria ativos privados nos planos 401(k) de empregadores participantes com a ajuda de firmas, incluindo Apollo e Goldman Sachs.

Novo mascote, mesmo pitch

Neste contexto, o CEO da Willow Wealth, Mitch Caplan, disse que a empresa estava se dirigindo para um novo modelo. Em vez de apenas oferecer negócios originados pela startup, ela também venderia fundos de mercado privado de gigantes de Wall Street, incluindo Goldman e Carlyle Group.

A empresa não fornece mais o desempenho histórico de suas ofertas devido à mudança (pivot) para fundos gerenciados por terceiros.

“A transparência é fundamental para nós, e nós fornecemos consistentemente informações de desempenho específicas da estratégia para cada gestor no nível da oferta para apoiar a tomada de decisões informadas”, disse uma porta-voz da Willow Wealth.

Quanto às reportagens da CNBC sobre as novas inadimplências imobiliárias e a contagem crescente de perdas, a porta-voz da Willow Wealth chamou-as de uma “releitura” (rehash) de notícias sobre “investimentos de cinco anos atrás.”

“Os investimentos em questão representam uma porção muito pequena do nosso portfólio geral e não refletem a natureza atual de nossas ofertas ou foco de negócios”, disse ela.

A firma se recusou a dizer quanto gerencia em ativos.

A startup — fundada em 2015 por Michael Weisz e Milind Mehere — disse aos clientes que os investimentos privados forneceriam retornos mais altos e menor volatilidade do que os ativos tradicionais.

O pitch (apresentação de vendas) da Willow Wealth não mudou muito, apesar da mudança de marca.

Em uma nova campanha publicitária, um personagem chamado Hampton Dumpty diz que “aprendeu uma ou duas coisas sobre quedas” e, portanto, usa a Willow Wealth para diversificar seu portfólio com ativos de mercado privado, incluindo imóveis.

O mascote, uma releitura da rima infantil Humpty Dumpty, diz aos telespectadores que “portfólios que incluem mercados privados superaram os tradicionais nos últimos 20 anos.”

Taxas compostas

Em seu website reformulado, a firma tem um gráfico mostrando um portfólio hipotético feito de private equity, crédito privado e imóveis superando ações e títulos tradicionais ao longo da década até 2025.

Mas o gráfico não inclui o impacto das taxas, que são tipicamente muito mais altas para investimentos privados do que para ETFs de ações e fundos mútuos. A empresa também observa em uma divulgação que os clientes não podem realmente investir nos índices de mercado privado listados.

Enquanto a maioria dos ETFs de ações cobra taxas abaixo de 0,2%, a Willow Wealth tipicamente cobra 10 vezes mais do que isso, ou 2% anualmente sobre fundos não retornados, para suas ofertas imobiliárias.

A Willow Wealth também cobrou uma série de taxas únicas associadas à criação dos fundos, incluindo a estruturação do negócio e a organização dos empréstimos.

As taxas para os novos produtos da Willow Wealth são ainda mais altas. A empresa cobra cerca de 1,4% anualmente pelo acesso a portfólios compostos por fundos privados da Goldman Sachs, Carlyle e o StepStone Group.

Essas firmas também cobram suas próprias taxas, levando a custos anuais totais que variam de 3,3% a 6,7% por fundo.

Isso torna os produtos da Willow Wealth uns dos mais caros no universo de investimento de varejo.

‘Notícias difíceis’

Para clientes que ainda estão se conformando com suas perdas e que permanecem em um limbo em fundos que a firma diz estar em “lista de vigilância” (watchlist) para possível default, a transformação da Yieldstreet em Willow Wealth parece um esforço para evitar a responsabilização.

Após as divulgações da semana passada, nove dos 30 negócios imobiliários revisados pela CNBC desde agosto estão agora em default. Essa taxa de falha de 30% é alta, mesmo pelos padrões do mundo de ativos privados.

Embora o reino do crédito privado seja mais opaco, tornando as taxas médias de default difíceis de determinar (pinpoint), alguns no setor estimam taxas de falha típicas entre 2% e 8%.

Projetos nos quais a Willow Wealth colocou seus clientes tiveram dificuldades em atingir as metas de receita e ficaram para trás nos pagamentos de empréstimos.

A Willow Wealth culpou os fracassos no ciclo de aumento da taxa de juros do Federal Reserve em 2022, que tornou mais difícil o pagamento de dívidas de taxa flutuante.

Entre as inadimplências recém-divulgadas estão um par de fundos ligados a um edifício de apartamentos de luxo de 268 unidades em East Nashville chamado Stacks on Main.

Investidores esperando obter o retorno anual anunciado de 16,4% investiram US$ 18,2 milhões nos dois fundos. Eles adicionaram posteriormente mais US$ 2 milhões em um empréstimo aos membros.

“Seu investimento em capital próprio deve incorrer em perda total” após a venda do Stacks on Main, disse a Willow Wealth aos clientes. Os investidores no empréstimo aos membros perderão até 60%.

“Entendemos que esta é uma notícia difícil de receber”, disse a Willow Wealth aos clientes. “Compartilhamos sua decepção.”

Documentos para as transações de 2022 listaram a Nazare Capital, o family office do ex-CEO da WeWork, Adam Neumann, como o sponsor do negócio.

Em 2022, Neumann fundou a startup imobiliária Flow, que assumiu parte dos negócios imobiliários de seu family office.

Em comentários públicos, representantes da Flow buscaram distanciar a empresa das dificuldades (travails) da então Yieldstreet.

Mas, de acordo com o memorando de investimento de 2022, a Nazare comprou o Stacks on Main em julho de 2021 por US$ 79 milhões e depois se desfez de (offloaded) uma participação majoritária para membros da Yieldstreet por meio de uma joint venture.

Crucialmente, a transação sobrecarregou a joint venture com US$ 62,1 milhões em dívidas, um fardo que mais tarde se provaria crucial (instrumental) para o fracasso do negócio.

“Este edifício era majoritariamente de propriedade da YieldStreet e a propriedade nunca foi operada nem pela Flow nem por ninguém associado a Adam,” disse uma porta-voz de Neumann. “De qualquer forma, o edifício foi vendido e a Flow não tem mais participação minoritária nem qualquer envolvimento nesta propriedade.”

A Nazare também foi listada como sponsor para outro projeto em Nashville que deu errado (went sideways) para investidores de varejo, um complexo de apartamentos que resultou em US$ 35 milhões em perdas.

Além dos negócios ligados à Nazare, houve outros defaults.

Um projeto chamado Houston Multi-Family Equity fund resultou em uma perda de todos os US$ 21 milhões dos fundos dos clientes.

“A propriedade foi incapaz de gerar receita suficiente para pagar o serviço da dívida mensal e as despesas operacionais” e entrou em execução hipotecária (foreclosure), resultando em uma “perda total do capital próprio (equity)”, disse a Willow Wealth.

Uma armadilha de ‘alto risco’

A contagem das perdas dos investidores da Willow Wealth provavelmente aumentará ainda mais.

Um empréstimo de US$ 11,6 milhões feito por clientes para um projeto multifamiliar em Portland, Oregon, está “atualmente em default” depois que uma avaliação constatou que o mutuário devia mais do que o valor do imóvel.

A Willow Wealth está tentando reestruturar o empréstimo do mutuário para evitar vender a propriedade com prejuízo.

A empresa também alertou os investidores de que um complexo de apartamentos em Tucson, Arizona, e dois projetos compostos por casas de aluguel unifamiliares provavelmente resultarão em perdas futuras de valores não especificados. Investidores colocaram mais de US$ 63 milhões combinados nesses negócios.

Williams, o professor da Boston University, disse ter ministrado uma aula sobre como a Willow Wealth e outras firmas fintech falharam em proteger seus clientes.

“Eles alegaram que iriam democratizar o acesso aos tipos de negócios que só os ricos tinham”, disse Williams. “Na realidade, eles criaram uma armadilha de alto risco para os investidores.”