Um indicador sombrio que o Federal Reserve, o banco central dos Estados Unidos, considera um sinal quase certo de recessão voltou a aparecer no mercado de títulos.
O rendimento do Tesouro de 10 anos caiu abaixo do rendimento dos papéis de 3 meses nas negociações de quarta-feira (26). No jargão do mercado, isso é conhecido como “curva de juros invertida”, e tem um histórico de previsão impecável em um prazo de 12 a 18 meses para recessões nas últimas décadas.
O Fed de Nova York considera esse um indicador tão confiável que oferece atualizações mensais sobre a relação, juntamente com as probabilidades percentuais de uma recessão ocorrer nos próximos 12 meses.
No final de janeiro, quando o rendimento de 10 anos estava cerca de 0,31 ponto percentual acima do de 3 meses, a probabilidade era de apenas 23%. No entanto, isso quase certamente mudará, já que a relação mudou dramaticamente em fevereiro. A razão pela qual a medida é considerada um indicador de recessão é a expectativa de que o Fed irá cortar as taxas de curto prazo em resposta a um recuo econômico no futuro.
“Isso é o que se esperaria se os investidores estivessem adotando um comportamento muito mais avesso ao risco devido a um susto de crescimento, que se vê periodicamente no final dos ciclos de negócios,” disse Joseph Brusuelas, economista-chefe da RSM. “Ainda não está claro se é mais barulho ou um sinal de que veremos uma desaceleração mais pronunciada na atividade econômica”.
Preferências do Fed e a sensibilidade dos rendimentos
Embora os mercados acompanhem mais de perto a relação entre os papéis de 10 e 2 anos, o Fed prefere medir contra o de 3 meses, pois ele é mais sensível às movimentações na taxa de juros básica do banco central. A diferença entre 10 anos e 2 anos manteve-se modestamente positiva, embora também tenha se achatado consideravelmente nas últimas semanas.
É importante destacar que as inversões de curva de juros têm um histórico forte, mas não perfeito, de previsão. A inversão anterior aconteceu em outubro de 2022, e ainda não houve recessão dois anos e meio depois.
Assim, embora não haja certeza de que o crescimento se torne negativo desta vez, os investidores temem que o crescimento esperado de uma agenda ambiciosa sob o governo do presidente Donald Trump possa não se concretizar.
Obstáculos econômicos surgindo
O rendimento de 10 anos disparou após a eleição presidencial de 5 de novembro de 2024, dando continuidade aos ganhos que começaram quando Trump subiu nas pesquisas em setembro e atingindo o pico cerca de uma semana antes da posse em 20 de janeiro. Isso normalmente seria um sinal típico de investidores esperando mais crescimento, embora alguns profissionais do mercado também o vissem como uma expressão de preocupações com a inflação e o rendimento extra que os investidores estavam exigindo dos papéis do governo em meio a um problema crescente de dívida e déficit do governo dos EUA.
Desde que Trump assumiu o cargo no mês passado, os rendimentos caíram. O rendimento de 10 anos caiu cerca de 32 pontos base, ou 0,32 ponto percentual, desde a posse, já que os investidores temem que a agenda comercial focada em tarifas de Trump possa aumentar a inflação e desacelerar o crescimento. O rendimento de referência está agora inalterado desde o dia das eleições.
“Há uma série de pequenos buracos na estrada que realmente precisamos contornar,” disse Tom Porcelli, economista-chefe dos EUA na PGIM Fixed Income. “O que está acontecendo é que toda a incerteza em torno das tarifas, em particular, está colocando uma lupa muito grande sobre todas essas rachaduras. As pessoas estão começando a se interessar e prestar atenção nisso agora”.
Preocupações com o crescimento e recessão
Pesquisas recentes de sentimento refletiram a preocupação dos consumidores e investidores com a possibilidade de que o crescimento possa desacelerar enquanto a inflação aumenta justamente quando parecia estar diminuindo.
No levantamento mensal da Universidade de Michigan, os entrevistados colocaram sua visão de longo prazo sobre a inflação dos próximos cinco anos em seu nível mais alto desde 1995. Na última terça-feira (25), o Conference Board relatou que seu índice de expectativas futuras caiu novamente para níveis consistentes com uma recessão em fevereiro.
Ainda assim, a maioria dos dados econômicos, como indicadores do mercado de consumo e trabalho, mantiveram-se positivos mesmo diante do sentimento pessimista.
Expectativas de mercado e respostas do Fed sobre recessão
“Não estamos esperando uma recessão,” disse Porcelli. “No entanto, esperamos uma atividade econômica mais fraca no próximo ano”.
Os mercados estão começando a compartilhar a mesma visão de atividade mais fraca.
Em resposta, os traders agora estão precificando pelo menos um corte de meio ponto percentual nas taxas de juros este ano pelo Fed, uma implicação de que o banco central aliviará à medida que o crescimento desacelerar, de acordo com a medida FedWatch da CME Group sobre os preços futuros. O mercado de títulos sente “a recessão no ar,” disse Chris Rupkey, economista-chefe da FWDBONDS.
No entanto, Rupkey também disse que não tem certeza se uma recessão realmente acontecerá, já que o mercado de trabalho ainda não está sinalizando isso.
A inversão da curva de juros “é uma jogada pura sobre a economia não ser tão forte quanto as pessoas pensavam que seria no início do governo Trump,” disse ele. “Se estamos ou não prevendo uma recessão completa, eu não sei. Você precisa de perda de empregos para uma recessão, então não estamos vendo um ponto crucial dos dados”.
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Este conteúdo foi fornecido pela CNBC
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