Proteção contra queda das ações de tecnologia atinge maior nível desde 2008

Quando se está no meio de um furacão, o preço dos guarda-chuvas tende a subir, independentemente da direção do vento. No mercado de ações, o “furacão” é o índice Nasdaq-100, e a direção desses ventos pode estar mudando.

A diferença entre a volatilidade implícita de um mês do Nasdaq-100, em torno de 28 pontos, e a do S&P 500, abaixo de 16 pontos, está próxima dos maiores níveis já registrados. Esse diferencial vem aumentando ao longo de todo o ano, à medida que os retornos do mercado acionário se concentraram nas grandes empresas de tecnologia. Porém, o motivo para essa nova ampliação é diferente daquele observado há alguns meses, quando os preços das opções do Nasdaq eram impulsionados pela forte demanda por opções de compra (calls).

Agora, o movimento é puxado pela demanda por opções de venda (puts), que ficaram mais caras, enquanto os prêmios das opções de compra mais distantes do preço de mercado diminuíram.

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O diferencial entre a volatilidade implícita das opções de venda com delta de 25 no Nasdaq-100 e no S&P 500 – contratos de perfil pessimista com cerca de 25% de chance de terminar “no dinheiro” – saltou de apenas 3 pontos em meados de março para 13,6 pontos atualmente, segundo dados da Bloomberg compilados pela Nasdaq. Em 2020, esse diferencial chegou a 13,3 pontos. Antes disso, um nível superior havia sido registrado apenas em setembro de 2008.

Mercado busca proteção

“Naquela época, ninguém se preocupava com opções de venda. O foco era totalmente o potencial de alta. Agora, esse sentimento mudou”, afirmou Kevin Davitt, chefe de conteúdo sobre opções de índices da Nasdaq, em entrevista.

“Isso reflete uma preocupação com possíveis quedas nos segmentos de tecnologia que mais se valorizaram.”

O aumento da procura por opções de venda acompanha a perda de força das ações ligadas à inteligência artificial, que vinham recompensando os investidores com sucessivas altas.

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O ETF de semicondutores SMH caiu 4,5% na quinta-feira, ficando abaixo de US$ 592 (R$ 3.084,32), nível que havia sido alcançado pela primeira vez no fim de maio.

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Alta ainda não perdeu força

Mais de um mês de oscilações laterais nas bolsas pode estar despertando maior interesse dos investidores pessimistas, mas isso ainda não significa necessariamente um sinal de alerta.

A compra de opções de compra foi tão intensa no primeiro semestre que, mesmo com a redução do apetite por apostas de alta, a demanda continua elevada.

Os preços das opções de compra do Nasdaq com um desvio-padrão acima do preço de mercado – contratos com aproximadamente 16% de probabilidade de terminar “no dinheiro” – estão atualmente no 58º percentil, abaixo do 99º percentil registrado em maio, segundo o índice CallDex, da Nations Indexes.

Verão ajuda a reduzir volatilidade

Outro fator que pode estar contribuindo para manter a volatilidade do S&P 500 em níveis baixos – ampliando ainda mais a diferença em relação ao Nasdaq-100 – é a sazonalidade do verão no hemisfério norte.

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“Os investidores esperam que o S&P 500 fique mais calmo durante o verão, o que é normal para esta época do ano”, afirmou Scott Nations, presidente da Nations Indexes.

“Eles não esperam o mesmo comportamento para o Nasdaq-100, que deve continuar volátil por causa das oscilações das empresas de tecnologia.”

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