Por que data centers podem ser o próximo grande mercado de títulos ligados a catástrofes

A rápida expansão dos data centers de hiperescala está criando dezenas de bilhões de dólares em ativos físicos concentrados e um desafio para o setor de seguros que os mercados tradicionais podem ter dificuldade em absorver sozinhos.

A disparada no valor dos ativos de data centers, cada vez mais concentrados em regiões expostas a furacões, enchentes e outros desastres naturais, reforçou a necessidade de cobertura de seguros.

Os cat bonds, ou títulos ligados a catástrofes, podem oferecer a seguradoras e resseguradoras uma forma de transferir parte desse risco para investidores do mercado de capitais nos próximos meses, disseram especialistas do setor à CNBC, embora esse mercado esteja apenas começando a tomar forma.

“A resposta mais franca é que nem um único dólar de risco de data centers chegou ainda ao mercado de cat bonds”, afirmou Ethan Powell, sócio e diretor de investimentos da Brookmont Capital Management, empresa sediada no Texas que administra mais de US$ 1 bilhão em ativos.

“O que está acontecendo agora está uma camada acima, por meio de acordos de participação proporcional, veículos sidecar e novas estruturas de resseguro, enquanto as resseguradoras tentam descobrir como precificar o risco dos data centers e encontrar capacidade suficiente para cobri-lo.”

Os cat bonds podem se tornar parte da solução, segundo Powell, especialmente porque um único complexo de data centers de hiperescala pode concentrar entre US$ 20 bilhões e US$ 30 bilhões em valor segurável, em comparação com cerca de US$ 66 bilhões em títulos em circulação em todo o mercado de cat bonds.

“Um único complexo pode concentrar um valor segurado equivalente a aproximadamente um terço de todos os títulos ligados a catástrofes existentes. Não é possível resolver isso apenas com o mercado tradicional. A conta não fecha, e é por isso que isso acaba, em última instância, chegando ao mercado de capitais”, disse Powell à CNBC por e-mail.

O que são cat bonds?

Criados pela primeira vez na década de 1990, os cat bonds são um tipo de instrumento financeiro desenvolvido para levantar recursos para seguradoras em caso de desastres naturais, como furacões ou terremotos.

Esses títulos vinculados a seguros, conhecidos pela sigla ILS, são, essencialmente, uma forma de seguradoras ou resseguradoras transferirem para investidores o risco de perdas potencialmente elevadas provocadas por eventos extremos. Em contrapartida, isso dá às seguradoras acesso a recursos que podem ajudá-las a pagar indenizações em caso de catástrofe.

No contexto do boom da inteligência artificial, o ponto de entrada mais provável para os cat bonds seria uma tranche tradicional de cobertura patrimonial contra catástrofes, abrangendo riscos que o mercado de ILS já sabe modelar, incluindo furacões e terremotos, afirmou Powell.

Isso é particularmente relevante, acrescentou, à medida que mais data centers são construídos em locais como Texas e Arizona, deslocando parte da exposição potencial de furacões costeiros para riscos de eventos climáticos severos, como tornados e granizo.

“O desafio é que algumas das maiores exposições dos data centers, incluindo incêndios, danos causados por água, interrupções no fornecimento de energia e paralisações das operações, são mais difíceis de precificar hoje pelo mercado de cat bonds”, disse Powell.

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“À medida que esses riscos forem melhor modelados e as estruturas se tornarem mais padronizadas, eu esperaria a primeira operação de cat bond dedicada a data centers nos próximos 12 a 18 meses.”

Os cat bonds são considerados capazes de oferecer retornos bastante atrativos, semelhantes aos de ações, com baixa volatilidade e baixa correlação com os mercados financeiros em geral. Os investidores, porém, correm o risco de perder parte ou todo o investimento inicial caso os gatilhos de catástrofe previstos nos títulos sejam acionados.

O mercado mais amplo de cat bonds caminha firmemente para mais um ano recorde, com emissões de US$ 18,9 bilhões até agora em 2026, à medida que investidores estreantes entram em um segmento que durante muito tempo foi considerado relativamente de nicho no setor de seguros.

“Seguradoras e resseguradoras reconhecem os benefícios da estrutura dos títulos ligados a catástrofes, ao proporcionar fontes diversificadas de capacidade em um formato estruturado e de vários anos”, afirmou Steve Evans, proprietário e editor-chefe da provedora especializada de dados Artemis.bm.

“Além disso, o elevado nível de capitalização dos mercados globais de resseguro e de títulos vinculados a seguros fez com que os preços de resseguros e os spreads dos cat bonds recuassem, tornando as condições ainda mais favoráveis para os compradores.”

Segundo Evans, parece não haver “nenhum sinal de enfraquecimento do interesse dos investidores”, mesmo com os spreads se aproximando de suas médias históricas.

Obstáculos a superar

Além dos desastres naturais, financiadores de data centers também podem recorrer ao mercado de cat bonds para transferir riscos associados a sabotagem, guerra e ataques cibernéticos, de acordo com Hanni Ali, fundador e CEO da Radix ILS, plataforma de títulos vinculados a seguros sediada nas Bermudas.

“Acho que o aspecto interessante do risco de data centers é que temos uma concentração de ativos físicos de infraestrutura e eu alertaria que, certamente, diante da guerra em curso no Oriente Médio, também precisamos reconhecer que isso representa infraestrutura crítica”, disse Ali à CNBC em entrevista por vídeo.

“Portanto, ressegurar infraestrutura crítica por meio do mercado de capitais é claramente algo sensato a fazer, mas isso vai além do risco puramente relacionado a fenômenos naturais”, acrescentou.

O mercado de cat bonds ainda tem um longo caminho a percorrer antes de conseguir oferecer o elevado volume de cobertura exigido pela rápida expansão dos data centers, afirmou Evans.

“Quais riscos serão cobertos e em quais formatos ainda não está claro”, acrescentou. “Mas esses projetos de infraestrutura digital de alto valor terão exposição relevante a catástrofes naturais e a eventos climáticos severos, o que pode abrir espaço para estruturas de ILS em diferentes formatos. E, no caso das exposições catastróficas de maior magnitude, é provável que os títulos ligados a catástrofes passem, com o tempo, a incorporar algum risco relacionado a data centers.”

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