Sem medo das “baratas”? Fundos de crédito privado captam bilhões enquanto investidores ignoram alertas

O apetite dos investidores por crédito privado permanece inabalável, mesmo com o aumento dos alertas sobre a flexibilização dos critérios de aprovação de empréstimos e práticas de avaliação de risco, bem como o surgimento de bolsões de estresse entre os tomadores de empréstimos.

Os problemas enfrentados pela First Brands Group em setembro passado se tornaram um ponto de conflito para os críticos do crédito privado, depois que a fabricante de autopeças, altamente alavancada, entrou em dificuldades, evidenciando como estruturas de dívida agressivas haviam se acumulado silenciosamente durante anos de financiamento facilitado. 

O episódio intensificou os temores de que riscos semelhantes pudessem estar à espreita em todo o mercado, levando o CEO do JPMorgan, Jamie Dimon, a alertar que os riscos de crédito privado estavam “escondidos à vista de todos”, avisando que “baratas” provavelmente surgirão assim que as condições econômicas se deteriorarem.

O fundador da Bridgewater, Ray Dalio, também alertou sobre o estresse crescente nos mercados de venture capital e crédito privado devido às taxas de juros mais altas, que pressionam os ativos privados alavancados, como parte de uma tensão mais ampla nos mercados privados.

Embora investidores de crédito privado tenham retirado mais de US$ 7 bilhões de nomes como Apollo, Ares e Blackstone, entre outros gigantes de Wall Street, nos últimos meses do ano passado, o capital continuou a entrar em fundos de crédito privado.

Na semana passada, a KKR anunciou a conclusão de uma captação de US$ 2,5 bilhões para o seu Asia Credit Opportunities Fund II. A TPG, uma das maiores empresas do setor, captou em dezembro mais de US$ 6 bilhões (R$ 32,2 bilhões) para o seu terceiro fundo principal, o Credit Solutions Fund, superando em muito a meta de US$ 4,5 bilhões (R$ 24,1 bilhões) e dobrando o tamanho do fundo anterior. 

Em novembro, a Neuberger Berman anunciou o fechamento final de seu quinto fundo principal de dívida privada em US$ 7,3 bilhões (R$ 39,2) , excedendo sua meta original, já que a demanda de investidores institucionais globais permaneceu forte.

A Granite Asia anunciou em dezembro o primeiro fechamento de sua primeira estratégia dedicada de crédito privado pan-asiática, captando mais de US$ 350 milhões (R$ 1,8 bilhão)  com apoio da Temasek, Khazanah Nasional e da Indonésia Investment Authority, reforçando a sólida demanda dos investidores na região. Um “primeiro fechamento” ocorre quando um fundo aceita os compromissos iniciais dos investidores e começa a investir, mesmo que a captação de recursos continue.

Por que os investidores continuam voltando

Embora Dimon tenha soado o alarme, o próprio JPMorgan parece ter reavaliado o mercado.

Embora os padrões de subscrição tenham se flexibilizado em alguns nichos, a demanda por crédito privado continua sendo sustentada por forças estruturais, incluindo necessidades persistentes de financiamento entre empresas de médio porte (middle-market), desenvolvedores de infraestrutura e tomadores de empréstimos baseados em ativos, afirmou o JPMorgan em seu relatório Alternative Investments Outlook 2026.

De acordo com o Goldman Sachs, o crédito privado cresceu e se tornou um mercado multibilionário e uma alocação central para muitos investidores institucionais. Fundos de pensão, seguradoras e fundações (endowments), que antes tratavam a classe de ativos como uma alternativa de nicho, agora a veem como um componente permanente de suas carteiras.

“As preocupações sobre uma potencial bolha no crédito privado ressurgiram em setembro de 2025, quando um punhado de tomadores dos EUA deu calote em dívidas vultosas, particularmente no setor automotivo”, disse o banco de investimento.

“Embora alarmantes — gerando comentários de investidores e outras partes interessadas fora do mercado interno dos EUA —, esses calotes parecem ser específicos do emissor, e não sistêmicos”, disse o JPM, acrescentando que a demanda por rendimento (yield) continua a superar a oferta, em particular para transações de private equity.

Há também um elemento estrutural em jogo, segundo especialistas do setor. À medida que os bancos tradicionais recuam nos empréstimos devido a restrições regulatórias, os fundos de crédito privado tornaram-se os principais provedores de capital para empresas de médio porte.

Reformas após a Crise Financeira Global de 2008, como exigências de capital mais altas e regras de ponderação de risco mais rigorosas, tornaram mais caro para os bancos manterem empréstimos corporativos mais arriscados em seus balanços. Isso encorajou muitos credores a recuarem de certas áreas de financiamento alavancado ou sob medida, abrindo uma lacuna que as empresas de crédito privado estão preenchendo.

Essa dinâmica reforçou a percepção de que o crédito privado não é mais uma estratégia de nicho, mas um componente essencial do sistema financeiro.

Não ignore os sinais de tensão

Mesmo com a captação robusta, os sinais de estresse estão se tornando difíceis de ignorar. As altas taxas de juros elevaram os custos dos empréstimos, deixando uma parcela crescente de empresas lutando para cobrir seus pagamentos de dívida, alertou o Goldman Sachs.

Cerca de 15% dos tomadores de empréstimos não estão mais gerando caixa suficiente para cobrir integralmente o pagamento de juros, e muitos outros estão operando com pouca margem de erro, mostraram dados fornecidos pelo banco.

Embora cortes nas taxas de juros possam oferecer algum alívio, o banco de investimento afirmou que eles apenas suavizariam modestamente a pressão, em vez de corrigir as fraquezas subjacentes.

A Morningstar também alertou sobre a deterioração dos perfis de crédito entre tomadores de alta e baixa qualidade em 2026, à medida que as taxas de juros mais elevadas — especialmente em relação aos níveis ultrabaixos entre 2010 e 2021 — impactam os balanços.

As preocupações com a alavancagem e o estresse dos tomadores, no entanto, não são distribuídas uniformemente entre os mercados, com executivos do setor apontando diferenças gritantes entre os EUA, Europa e Ásia.

Na Ásia, os mercados de crédito privado estão muito menos saturados do que nos EUA ou na Europa, disse Ming Eng, diretora-gerente da Granite Asia. “Não vemos o mesmo tipo de alavancagem ou erosão de covenants (cláusulas restritivas) com que as pessoas estão preocupadas nos EUA”, disse Eng. “A Ásia está em um estágio de desenvolvimento muito diferente.”

Enquanto os mercados de crédito privado dos EUA e da Europa ficaram lotados, com a concorrência intensa levando a estruturas mais frouxas e maior alavancagem, o mercado da Ásia permanece comparativamente nascente, explicou ela. Muitos tomadores são empresas lideradas por fundadores ou negócios familiares que ainda dependem fortemente de bancos ou financiamento de capital próprio, permitindo espaço para o crédito privado crescer.

“A maior parte do que vemos na Ásia ainda é muito conservadora”, disse Eng. “Há menos alavancagem, covenants mais fortes e, muitas vezes, uma história operacional real por trás do capital, e não apenas engenharia financeira.”

Essa diferença é fundamental em um momento em que crescem as preocupações sobre a qualidade da concessão de crédito nos mercados desenvolvidos.

Cauê Rigamonti

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