Inflação resiste no Brasil e nos EUA, e juros voltam ao centro das atenções

A inflação voltou a complicar a trajetória dos juros no Brasil e nos Estados Unidos nesta terça-feira (10). Por aqui, a ata do Comitê de Política Monetária (Copom) reforçou que a Selic deve permanecer em patamar elevado por mais tempo. Nos EUA, um índice de preços acima do esperado fez o mercado aumentar as apostas em uma nova alta de juros pelo Federal Reserve (Fed, o banco central americano) em dezembro.

O cenário atingiu os mercados. O dólar subiu 1,48% e fechou a R$ 5,586, maior cotação desde julho de 2025, enquanto o Ibovespa caiu 0,52%, aos 171.336 pontos. Em Nova York, o S&P 500 recuou 0,38%, o Nasdaq perdeu 0,74% e o Dow Jones caiu 0,30%.

No Brasil, o Banco Central interrompeu na semana passada o ciclo de redução da Selic e manteve a taxa básica em 13,75% ao ano. A ata divulgada nesta terça mostrou que a preocupação com os preços aumentou mesmo com sinais mais claros de desaceleração da economia.

Segundo o Copom, um ambiente de expectativas de inflação desancoradas exige uma política monetária mais restritiva e por mais tempo do que seria necessário em outras condições.

O próprio BC piorou suas projeções. A estimativa para o IPCA de 2026 subiu para 5,6%. Para 2027, passou a 4,7%. As duas projeções estão acima do teto de 4,5% do intervalo de tolerância da meta de inflação, cujo centro é de 3%. Para o segundo trimestre de 2028, atual horizonte considerado pelo BC, a projeção está em 3,5%.

Petróleo, câmbio e 6×1 pressionam inflação no Brasil

A ata identifica quatro choques que ajudam a explicar a piora do cenário inflacionário.

O primeiro é a alta do petróleo provocada pelos conflitos no Oriente Médio. O BC também cita os efeitos do El Niño sobre a produção agrícola e os custos de energia, o impacto do fim da escala 6×1 sobre os custos do trabalho e a desvalorização do real, que a autoridade monetária relaciona às incertezas sobre a política doméstica.

Ao mesmo tempo, a economia brasileira dá sinais mais fortes de perda de ritmo. Segundo o Copom, a atividade apresenta moderação mais acentuada, principalmente nos setores mais sensíveis aos juros, enquanto o mercado de trabalho começa a mostrar sinais de desaceleração.

Essa combinação ajuda a explicar por que o BC não sinalizou uma retomada imediata das altas da Selic.

A avaliação é que uma demanda mais fraca e um crescimento abaixo do potencial podem reduzir a transmissão dos choques para outros preços e impedir que a inflação fique ainda mais persistente.

Ainda assim, o espaço para novos cortes ficou mais difícil. O Copom afirmou que continuará mantendo o nível de restrição necessário para levar a inflação de volta à meta.

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Inflação surpreende nos Estados Unidos

Nos Estados Unidos, a preocupação foi na direção oposta. Em vez de discutir quando cortar novamente os juros, investidores passaram a considerar praticamente certa uma nova elevação pelo Fed.

O índice de preços ao consumidor americano, o CPI, avançou 0,4% em outubro, depois de subir 0,6% em setembro. O número veio acima dos 0,3% esperados pelo mercado.

O núcleo da inflação, que exclui alimentos e energia, também subiu 0,3% pelo terceiro mês consecutivo. Habitação respondeu por mais de 30% do aumento do índice cheio no mês. Os alimentos ficaram 0,5% mais caros e a energia avançou 0,7%.

Depois da divulgação, o mercado passou a precificar integralmente pelo menos uma alta de 0,25 ponto percentual na reunião de dezembro do Fed. As apostas em um movimento maior, de 0,50 ponto, chegaram a cerca de 12%.

Autoridades do próprio Fed também adotaram um discurso mais duro nesta terça. Christopher Waller afirmou que o banco central americano deveria elevar os juros em pelo menos 0,25 ponto em dezembro e considerar um movimento de 0,50 ponto caso as pressões inflacionárias continuem aumentando.

Os juros americanos estão atualmente na faixa de 3,75% a 4% ao ano.

O resultado é um cenário em que Brasil e Estados Unidos enfrentam problemas diferentes, mas que devem continuar elevando o preço do dinheiro para investidores e empresas.

No Brasil, a Selic de 13,75% já pesa sobre crédito, consumo e setores mais dependentes de financiamento. A própria ata reconhece que a desaceleração da economia pode se intensificar.

Nos Estados Unidos, uma nova alta do Fed tende a elevar os rendimentos dos títulos americanos e aumentar a atratividade dos ativos em dólar. Nesta terça, o rendimento dos Treasuries de dois anos subiu quase 0,19 ponto percentual após o dado de inflação.

Esse movimento também aumenta a pressão sobre moedas de países emergentes, incluindo o real, justamente quando o câmbio já aparece na lista de fatores que preocupam o Banco Central brasileiro.

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