Motiva prevê pico de alavancagem em 2031 e espera aval para obra de R$ 7,5 bi na Linha 5 de SP

A Motiva deve atingir o pico de alavancagem por volta de 2031 e 2032, quando a dívida líquida deve chegar a pouco mais de 4,2 vezes o Ebitda. Hoje, essa relação está em 3,2 vezes. A projeção foi feita pelo CFO, Rodrigo Araujo, nesta quinta-feira (12), no Capital Markets Day da empresa em São Paulo. No mesmo evento, a companhia disse esperar para breve o aval do governo paulista à extensão da Linha 5-Lilás do metrô, obra estimada em R$ 7,5 bilhões.

Araujo afirmou que a empresa não vê necessidade de emitir ações para financiar os investimentos. “O rating AAA e o balanço robusto nos habilitam a executar tudo o que a gente tem no portfólio”, disse. Alavancagem é a relação entre a dívida líquida e o Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização), indicador que mede a geração de caixa da operação. O pico projetado fica acima da faixa de 2,5 a 3,5 vezes que a empresa tem como meta de longo prazo e já considera os aditivos contratuais em negociação com os governos.

Por que a dívida vai subir

A conta acompanha o volume de obras. A Motiva tem mais de R$ 60 bilhões em investimentos contratados ainda a executar, ante R$ 29 bilhões em 2023, e boa parte desse valor se concentra nos próximos cinco anos.

Para o CFO, o número consolidado mistura riscos diferentes. “Obviamente a dívida no nível da holding nos preocupa pela necessidade de servir via dividendo e pela ineficiência fiscal”, afirmou. Essa dívida deve fechar 2026 perto de R$ 2,5 bilhões. Parte do aumento virá de concessões que hoje têm pouca dívida, como a AutoBAn e a SPVias, e que podem financiar novas obras sem pressionar a controladora. “Isso vai afetar a alavancagem consolidada […], mas esse risco nos preocupa muito pouco, para ser honesto”, disse Araujo.

Para bancar as obras, a Motiva negocia com o BNDES recursos para dois projetos novos. A ideia é repetir o modelo da RioSP (Via Dutra e Rio-Santos), cujo investimento foi custeado pelo banco de fomento. Hoje, cerca de metade da dívida da companhia está atrelada ao CDI. A empresa concentrou toda a captação de 2026 nos cinco primeiros meses do ano e não tem vencimentos relevantes nos próximos três anos. Quase metade da dívida (48%) só vence a partir de 2033.

Expansão do metrô de São Paulo

A extensão da Linha 5-Lilás acrescenta 4,6 km até o Jardim Ângela, com duas novas estações, e inclui a compra de 22 trens para uma frota que hoje tem 26. Com mais trens, o intervalo médio, hoje de quase três minutos, deve cair. “É um aditivo que está bem maduro e está evoluindo, e a gente espera que tenha desfecho favorável em breve”, disse André Salcedo, CEO da Motiva Trilhos.

A obra se soma à extensão da Linha 4-Amarela, já contratada: são 3,3 km e duas novas estações, com investimento de cerca de R$ 5 bilhões. Quando estiver pronta, a viagem entre Taboão da Serra e o centro de São Paulo deve cair de 1h30 para 25 a 28 minutos. As duas extensões somam mais de R$ 12 bilhões. A área de trilhos transporta 2,6 milhões de passageiros por dia útil e tem Ebitda ajustado de R$ 2,2 bilhões.

Metas para 2035 mantidas

A Motiva reafirmou as metas de longo prazo. A principal é que o Ebitda ajustado cresça a uma taxa anual de pelo menos “um dígito alto”, o que, nas palavras do CEO, Miguel Setas, significa algo próximo de 10% ao ano. Desde 2023, o indicador cresceu mais de 10% ao ano, sem contar os aeroportos.

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Também foram mantidas as metas de distribuir 50% do lucro aos acionistas (payout) e de levar o custo operacional em caixa para menos de 30% da receita líquida em 2030 e para menos de 28% em 2035. Em setembro, essa relação estava em 34,4%, e a empresa projeta fechar 2026 perto de 35%. Nos nove primeiros meses do ano, a Motiva pagou R$ 1,58 bilhão em proventos, incluindo R$ 1,45 bilhão em juros sobre capital próprio.

Setas tratou a venda da plataforma de aeroportos, concluída neste ano, como o começo de outra fase. “Estamos num momento de viragem da companhia. Apelidamos isso […] como a Motiva 2.0”, disse. A operação somou R$ 12,2 bilhões, ou 8,8 vezes o Ebitda do negócio. Pela conta do CEO, R$ 5,2 bilhões correspondem ao valor das ações e R$ 7 bilhões à dívida que saiu do balanço. Desde 2023, o portfólio encolheu de 38 para 17 ativos, todos de rodovias e trilhos no Brasil.

A divisão de rodovias tem 12 concessões, que somam 4.698 km em sete estados, e registrou Ebitda ajustado de R$ 7,7 bilhões nos 12 meses até setembro. A empresa calcula ter mais de R$ 30 bilhões em oportunidades de aditivos e reequilíbrios nos contratos atuais.

Outros destaques da apresentação

• Reequilíbrios em São Paulo: o estado já reconheceu mais de R$ 1,5 bilhão em créditos pelo impacto da Covid no tráfego. Outros mais de R$ 2,5 bilhões, referentes à cobrança de eixos suspensos de caminhões, estão perto de ser reconhecidos, segundo Eduardo Camargo, CEO da Motiva Rodovias.
• Serra das Araras: a nova pista da Via Dutra será entregue no primeiro trimestre de 2027, dois anos antes do prazo, que era 2029. Com a antecipação, a concessionária ganha direito a um bônus na tarifa.
• Rio-Santos: a empresa não pretende fazer a duplicação prevista no contrato original e estuda um projeto alternativo, que mexa menos na Mata Atlântica.
• Linhas 8 e 9: Salcedo admitiu problemas na operação dos trens metropolitanos. “É uma operação que está num nível de qualidade de serviço ainda abaixo do que a gente considera aceitável”, disse. Sobre uma falha ocorrida nesta quinta-feira, completou: “A gente lamenta muito o que aconteceu”.
• Inovação: “Nós triplicámos o investimento em inovação da companhia. A companhia tinha menos de 30 milhões por ano […]. Hoje temos quase 100 milhões”, contou Setas. A Motiva já usa 5 mil agentes de inteligência artificial.
• Parceiro em trilhos: a empresa conversa com investidores estratégicos interessados na área de mobilidade urbana, mas diz não ter pressa para fechar negócio.
• Leilões: para Setas, a competição no setor tem sido “disciplinada”. “Nós antecipamos que esse comportamento vai se manter, eventualmente até com alguma retração de apetite nos próximos leilões”, disse.
• Custos: a alta do diesel e do asfalto pode ter impacto de R$ 100 milhões a R$ 120 milhões nas obras já contratadas.
• Novas regras em São Paulo: o governo paulista mantém até 19 de novembro uma consulta pública sobre a renegociação de contratos de concessão, que pode abrir espaço para novos investimentos da Motiva no estado.

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