Recuperação extrajudicial do GPA já era esperado pelo mercado

O anúncio do plano de recuperação extrajudicial, que prevê a reestruturação de cerca de R$ 4,5 bilhões em dívidas e busca reforçar o caixa no curto prazo, não surpreendeu quem acompanha a empresa, avalia Arthur Horta, sócio da The Link Investimentos, em entrevista ao Times Brasil – Licenciado Exclusivo CNBC nesta terça-feira (10).

“O movimento era algo que muita gente do mercado já aguardava, porque a empresa está com problemas há cinco anos, talvez até um pouco mais, com muita queima de caixa e aumento do endividamento”, disse.

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Segundo Horta, por mais que a recuperação extrajudicial seja mais branda que a recuperação judicial, o mecanismo evidencia dificuldades financeiras. “É um processo muito mais amigável, mas causa uma certa aversão porque mostra que a empresa está de fato com problemas na gestão do seu caixa”, disse.

Parte relevante da dívida renegociada está concentrada em bancos como Itaú Unibanco, HSBC, Rabobank e BTG Pactual. Na avaliação de Horta, o fato de essas instituições apoiarem o plano é um sinal positivo.

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“Eu acredito que é positivo porque sinaliza um voto de confiança dos bancos na capacidade de pagamento da empresa”, disse. “Se eles partiram para um caminho mais amigável do que uma recuperação judicial, é porque confiam que a companhia consegue honrar seus compromissos.”

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Ele acrescenta que o acordo deve envolver um trade-off – quando a empresa abre mão de um benefício para obter outro – entre prazo e custo financeiro. “O que a gente deve ver agora é a suspensão desses pagamentos por 90 dias, mas lá na frente esses bancos vão cobrar juros um pouco maiores para compensar o tempo sem receber.”

Histórico de governança

Horta também relaciona as dificuldades financeiras do GPA a decisões tomadas quando o grupo francês Casino era o controlador da empresa.

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Segundo ele, a situação da controladora, que enfrentava problemas financeiros na Europa, impactou a governança da varejista brasileira. “As decisões tomadas pelo Casino na gestão do Pão de Açúcar eram muitas vezes em benefício de tentar salvar o Casino na Europa, e não de beneficiar o acionista minoritário no Brasil”, afirmou.

Entre os episódios citados está a cisão do grupo Éxito, operação que, na avaliação do analista, representou uma falha de governança. “Em vez de vender o ativo e ficar com o dinheiro no caixa para pagar dívidas, foi feita uma cisão. O Casino recebeu o ativo e vendeu, ficando com o dinheiro que o Pão de Açúcar poderia ter usado para reduzir o endividamento.”

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