Alerta de bolha? China endurece regras de alavancagem após giro histórico nas bolsas

A disparada nas bolsas chinesas está sob vigilância mais atenta dos reguladores após o volume de negociações atingir patamares inéditos, levando as autoridades a agirem para conter a alavancagem, mesmo com muitos investidores argumentando que a tendência de alta (bull run) ainda está em seus estágios iniciais.

O giro diário nas bolsas de Xangai, Shenzhen e Pequim atingiu recordes sucessivos de segunda a quarta-feira da semana passada, de acordo com a Wind Information, um serviço de dados financeiros focado na China. O volume de negociação atingiu o pico de 3,99 trilhões de yuans (US$ 556 bilhões – R$ 2,9 trilhões) na quarta-feira, superando o recorde anterior de 3,48 trilhões de yuans estabelecido em outubro de 2024.

O salto reviveu memórias de excessos passados no mercado, disseram veteranos do setor à CNBC.

“Recentemente, o volume de negociação no continente explodiu para uma máxima histórica. O financiamento de margem também atingiu um nível elevado”, disse Hao Hong, economista-chefe do Grow Investment Group.

Os reguladores da China responderam endurecendo as regras de financiamento de margem, incluindo o aumento das exigências de garantia (colateral) para novas operações.

Sob as regras atualizadas, que entraram em vigor na segunda-feira, a exigência de margem para compras a crédito foi elevada de 80% para 100% nas três bolsas. Isso significa que os investidores devem agora pagar o custo total das ações antecipadamente ao realizar novas operações, mantendo as negociações sob as regras de margem existentes, o que efetivamente elimina o empréstimo em novos negócios desse tipo.

Leia mais:

Crescimento da China desacelera no quarto trimestre, o mais fraco em quase três anos

O aperto regulatório sugere um “superaquecimento” da atividade e do sentimento nos mercados internos (onshore), afirmou o Morgan Stanley, referindo-se às ações negociadas na China continental (ações classe A), em yuans, por investidores domésticos e estrangeiros aprovados.

O índice ponderado de Sentimento do Mercado de Ações A do banco de investimento saltou para 91% nos últimos dias, a primeira leitura acima do limite de 90% desde setembro de 2024, impulsionada em grande parte pelo pico nos volumes de negociação.

“O aperto regulatório ocorreu no momento em que nosso indicador de sentimento atingiu um nível de superaquecimento com um giro recorde”, disseram analistas do Morgan Stanley em nota.

No entanto, eles esperam que o apoio adicional de liquidez, tanto para as ações A quanto para os papéis de Hong Kong, persista durante o primeiro trimestre.

Investidores estrangeiros aumentaram sua atividade, com fluxos líquidos superando US$ 50 bilhões (R$ 268,5 biçhões) nos últimos meses, um aumento acentuado em relação aos anos anteriores, segundo dados da Skybound Capital.

Ainda assim, a participação estrangeira permanece pequena em relação ao tamanho total e ao giro do mercado de ações A. Os investidores domésticos continuam a impulsionar o rali, disse Theodore Shou, diretor de investimentos da Skybound Capital.

Os investidores de varejo (pessoa física) representam cerca de 90% do giro diário nos mercados de ações internos da China, de acordo com dados do HSBC. Isso contrasta fortemente com os principais mercados estrangeiros, onde as instituições dominam as negociações e o varejo compõe apenas cerca de 20% a 25% dos volumes na Bolsa de Valores de Nova York.

Projetando um “touro lento”?

O domínio do capital interno moldou a abordagem dos reguladores em relação à alavancagem.

No mercado de ações da China, a alavancagem provém principalmente do financiamento de margem, no qual os investidores tomam empréstimos de corretoras para comprar ações, amplificando tanto os ganhos quanto as perdas. Quando a alavancagem aumenta em tal ambiente, os ralis podem acelerar rapidamente, mas também ficam mais vulneráveis a reversões abruptas se o sentimento mudar.

“Recentemente, o volume de negociação no continente explodiu para uma máxima histórica. O financiamento de margem também atingiu um nível elevado”, disse Hao Hong. “Portanto, os reguladores tentaram ajustar a alavancagem para que pudessem projetar um ‘touro lento’ (slow bull).”

Outros veteranos do mercado disseram que os ajustes recentes no financiamento de margem parecem ser calibrados para moderar o excesso especulativo e promover esse mercado de alta gradual, em vez de sinalizar uma preocupação com o risco sistêmico.

“A situação é melhor descrita como um ‘superaquecimento estrutural’, concentrado em setores específicos, como ações de tecnologia e relacionadas à IA, muitas das quais são listagens recentes que atraíram intenso interesse especulativo.”

Shou também apontou para a crescente divergência entre as bolsas da China como evidência de que o entusiasmo permanece seletivo. O painel ChiNext (focado em tecnologia) saltou quase 50% nos últimos seis meses, superando em muito os ganhos mais modestos do Índice Composto de Xangai.

Cauê Rigamonti

Siga o Times Brasil - Licenciado Exclusivo CNBC no