Fed adota tom mais duro sob comando de Kevin Warsh e pressiona mercados globais

A decisão do Federal Reserve de manter a taxa básica de juros dos Estados Unidos entre 3,5% e 3,75% ao ano era amplamente esperada pelo mercado. O que surpreendeu investidores, porém, foi a sinalização de que o banco central americano passou a considerar com mais força a possibilidade de novas altas de juros nos próximos meses, em um movimento que elevou a aversão ao risco e pressionou ativos ao redor do mundo.

A avaliação é de Benjamin Mandel, chefe de pesquisa da Jubart Capital e ex-economista do Fed. Segundo ele, a reunião marcou uma mudança importante no debate dentro do Comitê Federal de Mercado Aberto (Fomc).

“O debate mudou no comitê. Nas reuniões anteriores, a discussão era entre manter os juros ou cortar. Agora, a discussão passou a ser entre manter ou subir juros nas próximas reuniões”, afirmou.

A reunião também marcou a estreia de Kevin Warsh na presidência do Fed. Para Mandel, o novo dirigente buscou transmitir credibilidade e construir consenso dentro da instituição em um momento em que a inflação continua sendo a principal preocupação dos formuladores de política monetária.

“Por construção, ele vai transmitir uma mensagem um pouco mais hawkish e mais preocupada com inflação, e menos preocupada com crescimento e mercado de trabalho”, disse.

Além do tom mais duro em relação à inflação, Warsh sinalizou mudanças na forma como o Fed se comunica com o mercado. O comunicado divulgado após a reunião foi mais enxuto do que o habitual, enquanto as projeções de política monetária apresentaram menos orientações explícitas sobre os próximos passos da autoridade monetária.

Segundo Mandel, o novo presidente demonstrou preferência por reduzir o chamado forward guidance, prática pela qual os bancos centrais oferecem indicações sobre a trajetória futura dos juros.

“Ele mostrou uma preferência forte por menos comunicação com o mercado sobre o futuro da política monetária”, afirmou.

Warsh também anunciou a criação de grupos de trabalho para discutir reformas em áreas como comunicação institucional, uso de dados econômicos, balanço patrimonial do Fed, produtividade e impactos da tecnologia sobre a economia. Na visão do ex-economista do banco central americano, as mudanças mais concretas devem ocorrer justamente na área de comunicação, onde o presidente da instituição possui maior influência.

A reação dos mercados foi imediata. As bolsas americanas encerraram o dia em queda, refletindo a revisão das expectativas para a política monetária dos Estados Unidos. Para Mandel, o principal fator por trás do movimento foi a percepção de que os juros poderão permanecer elevados por mais tempo do que se imaginava anteriormente.

“As projeções mostraram metade do comitê esperando altas até o final do ano e um grupo relevante de participantes prevendo juros mais altos também em 2027”, destacou.

O cenário tem implicações diretas para mercados emergentes, como o Brasil. Juros elevados nos Estados Unidos aumentam a atratividade dos ativos americanos e tendem a reduzir o fluxo de capital para países considerados mais arriscados.

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“É um resultado mais apertado do que o esperado para as condições monetárias globais e isso, com certeza, tem efeitos sobre as condições financeiras de mercados emergentes”, afirmou.

Apesar da mudança de tom, Mandel avalia que o cenário-base ainda é de manutenção dos juros americanos nos níveis atuais pelos próximos seis a nove meses. Para que uma nova alta seja efetivamente implementada, seria necessário observar uma aceleração mais consistente da inflação e sinais de fortalecimento do mercado de trabalho.

“A linha de base completamente razoável hoje é de juros estáveis por um período mais longo. O mercado continuará debatendo os riscos de alta, mas esse é o cenário mais provável neste momento”, concluiu.

Guilherme Naldis

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