O que é ajuste de estoque, prática que colocou o Grupo Mateus na berlinda

Em novembro, o Grupo Mateus (GMAT3) foi um dos assuntos mais comentados do mercado financeiro, após detectar um erro de R$ 1,1 bilhão em seu balanço. A mudança que levou à queda de 25% das ações da varejista foi o ajuste de estoque.

Ao mudar a forma como se calcula o estoque, a varejista viu uma espécie de efeito dominó em sua contabilidade. Isso porque, quando se acompanha o estoque de uma empresa, avalia-se também o desempenho do capital de giro, da produtividade e da geração de caixa.

Contudo, quando algo no cálculo do estoque muda – ainda mais para ser refeito de forma retroativa – a governança da instituição começa a ser questionada. 

No caso do varejista, o estoque é essencial: é a partir dele que se avalia a possibilidade de compras, vendas, margens e lucros. Portanto, errar nessa categoria pode distorcer e comprometer diversos indicadores. Entre eles, estão o NOPAT (lucro operacional líquido do IR), o ROIC (retorno sobre o capital investido) e lucro operacional.

Ainda no Grupo Mateus, após análise do especialista Oscar Malvessi, o estoque ajudava a gerar um terço do lucro operacional declarado. Além disso, o novo cálculo demonstrou que o custo dos produtos vendidos aumentou 5%, pressionando margens, derrubando o lucro bruto em 17%, gerando 60% de recuo no lucro operacional e queda no NOPAT.

Na prática, além do valor bilionário citado anteriormente, o grupo nordestino viu 19% de retração em seu ativo circulante e capital de giro operacional líquido. Ademais, houve também o recuo de 9% do capital investido, indicador que demonstra em qual base a empresa gera retorno econômico. Consequentemente, o cálculo de eficiência também foi afetado.

Consequências e posicionamento do Grupo Mateus

Em geral, pode-se dizer que o ajuste de estoque colocou em xeque todo o histórico de rentabilidade e liquidez da empresa, além de sua capacidade de criação de valor.

Na época, a CVM questionou a falta de comunicação via Fato Relevante. Entretanto, em resposta, o Grupo Mateus afirmou que o impacto financeiro líquido da revisão não alterou o caixa, patrimônio ou covenants de dívidas – isto é, compromissos de contratos de financiamento ou empréstimos que servem para proteger os interesses dos credores. Leia mais na reportagem do Times Brasil – Licenciado Exclusivo CNBC.

Letícia Maia

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