Investidores globais mantêm otimismo sobre big techs e corrida da IA

Os maiores investidores do mundo frequentemente se concentram mais nos mercados privados do que nos públicos, mas com o boom da inteligência artificial prestes a remodelar a economia nas próximas décadas, eles não podem se dar ao luxo de não prestar muita atenção ao que está acontecendo com as maiores ações de tecnologia de capital aberto, e eles não estão preocupados.

Em meio aos temores sobre a arriscada superconcentração nas chamadas ações “Magnificent Seven” (Mag 7) que dominam o S&P 500, e temores relacionados a uma bolha de IA, dois gestores que supervisionam dezenas de bilhões de dólares de investidores disseram à CNBC em sua conferência Delivering Alpha na semana passada que permanecem otimistas (bullish) sobre o que está acontecendo no setor de tecnologia dos EUA e as enormes somas que estão sendo investidas em IA.

O fundador e gestor de portfólio da Coatue Management, Philippe Laffont, cujo fundo gerencia cerca de US$ 70 bilhões em ativos, de acordo com um documento regulatório da Securities and Exchange Commission, disse no Delivering Alpha que há uma diferença importante entre agora e a bolha dotcom, o que ele chamou de “vantagem dos hyper-scalers”, uma referência à capacidade de empresas como Alphabet, Microsoft e Amazon de investir o que Wall Street estima que pode chegar a mais de US$ 500 bilhões em apostas de IA no próximo ano.

O Chairman e CEO da General Atlantic, Bill Ford, cuja firma gerencia US$ 118 bilhões em ativos, concordou que os cifras (dollar signs) atualmente discutidas no mercado são uma razão para convicção sobre as maiores ações de tecnologia de capital aberto, em vez de dúvidas. “As pessoas que impulsionam a mudança em IA são as grandes empresas de capital aberto e as incumbents, elas têm a vantagem”, disse ele.

Mesmo que Ford tenha dito que sua firma permanece focada nas oportunidades de mercado privado e em como a IA pode ser aplicada às suas empresas de portfólio — investimentos que ele diz estarem sendo feitos em cada uma das 200 empresas nas quais a General Atlantic investe — ele acrescentou: “Você não pode investir no mercado privado sem entender o que a Oracle, o que o Google, o que a Microsoft estão fazendo.”

“Você não pode tomar boas decisões. Temos que estar totalmente cientes do que eles estão fazendo, mesmo que não estejamos investindo neles”, disse Ford.

A General Atlantic tem investido “de forma bastante agressiva” em IA em todas as suas empresas de portfólio, e Ford disse que já viu um “retorno bastante alto”, e ele acrescentou que isso está no que descreveria como apenas a “vanguarda” (front edge) das oportunidades de valor da aplicação da IA, em áreas como atendimento ao cliente, codificação e marketing digital.

Laffont, cuja firma investe tanto em empresas de capital aberto quanto privado, disse que é justo ter preocupações sobre ações de tecnologia que aumentam de valor muito rapidamente porque isso pode estar em desacordo com uma visão otimista das avaliações no longo prazo. Isso ocorre porque, com ações de capital aberto, ele disse, a crença no futuro não significa necessariamente que essa crença já não tenha sido precificada.

Ele citou o gráfico de ações recente da Oracle como exemplo — embora não tenha indicado preocupação específica sobre a empresa que outros céticos do mercado têm expressado recentemente — que no ano passado subiu de US$ 150 por ação para perto de US$ 350 por ação, antes de cair de volta para a faixa de US$ 220.

A Alphabet é um bom exemplo de quão rapidamente a história das grandes ações de tecnologia atrelada à IA pode mudar, no caso dela para melhor. Não faz muito tempo que o Google tinha sido dado como morto por alguns investidores apostando, após a estreia do ChatGPT e os tropeços do Google Gemini, que ele havia perdido a guerra da IA.

A Alphabet é agora a ação de big tech com melhor desempenho do ano. Na semana passada, a Berkshire Hathaway de Warren Buffett revelou ter adquirido uma participação na empresa.

A aposta da Berkshire Hathaway no Google é notável, dados os comentários anteriores de Buffett de que ele havia perdido a oportunidade de investir na firma. Na reunião da Berkshire de 2019, Buffett e o vice-chairman da Berkshire, Charlie Munger, lamentaram que haviam “estragado tudo” (screwed up) por não terem comprado a Alphabet antes, porque eles “podiam ver em nossas próprias operações o quão bem a publicidade do Google estava funcionando. E nós apenas ficamos sentados ali chupando o dedo (sucking our thumbs).”

Naquela época, as ações estavam sendo negociadas por cerca de US$ 59. Na sexta-feira, as ações fecharam acima de US$ 276 e, durante o trimestre anterior — para o qual a Berkshire acabou de divulgar suas compras e vendas de portfólio — as ações nunca foram negociadas abaixo de US$ 170.

O Nasdaq encerrou a semana passada no vermelho, sua segunda queda semanal consecutiva desde agosto, mas permanece menos de 5% abaixo de sua máxima histórica e acima de sua média móvel de 200 dias. Desde sua baixa na Covid, o Nasdaq ganhou mais de 245%.

Laffont disse que a rápida alta nas avaliações de tecnologia é definitivamente um fenômeno que os investidores precisam estudar, e isso inclui uma maior compreensão não apenas do caso otimista (bull case), mas também dos céticos — o investidor do “Big Short”, Michael Burry, alegou recentemente que os hyper-scalers estão impulsionando artificialmente os resultados — mas Laffont disse que quando você compara 2025 com 2000, a história é muito diferente.

Durante a bolha dotcom, ele disse, “todo o capital foi alimentado por IPOs e novas empresas com modelos de negócios bastante duvidosos”, ele disse. Hoje, ele disse, as maiores empresas de tecnologia de capital aberto estão a caminho de produzir perto de US$ 1 trilhão de free cash flow anualmente, e fazendo isso sem dívidas significativas.

A maioria das empresas no mercado, mesmo as que produzem free cash flow, o estão fazendo “com uma tonelada de dívidas”, disse Laffont, deixando-as sobrecarregadas no que diz respeito às escolhas de investimento.

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Mas as principais empresas de tecnologia são uma história diferente. “São investimentos feitos por empresas com conselhos reais e requisitos de retorno sobre o capital, então acho que o sistema é bastante saudável e a alavancagem implícita no sistema é pequena”, disse ele. “Estou atento, mas se você me perguntar: ‘Estou preocupado?’ Ainda não estou”, acrescentou.

Wall Street tem preocupações sobre o balanço (balance sheet) e a carga de dívida da Oracle como fonte de financiamento para investimento em IA.

Laffont e Ford não foram os únicos executivos de investimento na conferência “Delivering Alpha” da CNBC a expressar otimismo (bullishness) sobre o tema da IA. Mary Callahan Erdoes, CEO da JPMorgan Asset and Wealth Management, disse em um painel separado que os investidores deveriam se concentrar nas oportunidades futuras com a inteligência artificial em vez de se preocuparem se há uma bolha atualmente.

Ford disse que os investimentos que estão sendo feitos por essas grandes empresas de capital aberto umas nas outras — a chamada economia circular de IA, que atraiu escrutínio — é um fenômeno que ele vê como otimista (bullish) e baseado na crença de que as empresas pensam ter uma “oportunidade significativa real do outro lado”, além dos investimentos serem suportados pela receita e resultados que estão gerando agora. “Todos estão lutando por um prêmio muito grande”, disse Ford, “e precisam investir agora para vencer”, acrescentou ele.

“O incrível sobre os aumentos de avaliação entre o ‘Mag 7’ é o acompanhamento dos resultados (earnings follow-through)”, ele disse. “Esta não é uma relação preço/lucro de duas ou três vezes. Os resultados estão lá”, disse Ford.

Ambos os investidores disseram que, mesmo com a queda do custo da capacidade de computação, eles não veem um mercado que se reduza a zero como resultado, o que poderia ocorrer em um cenário clássico de comoditização de bens.

“É como gasolina para um motor”, disse Laffont. “É estranho, porque se eu disser que à medida que o preço cai, P vezes Q deveria ir para zero, mesmo que P vá para zero, P vezes Q pode ir para perto do infinito”, ele disse, referindo-se a uma equação que dita que à medida que o preço de um bem diminui, o mesmo acontece com a oportunidade total de receita.

Laffont disse que acredita que o custo de um compute token diminuirá dramaticamente, mas o que ele chamou de “elasticidade das coisas que podemos fazer com tokens de preço mais baixo é quase infinita.”

“Tantas coisas podem ser feitas, não apenas com inteligência e software, mas em carros, humanoides e máquinas. Estou meio que razoavelmente otimista de que por um longo período, uma década ou mais, com qualquer diminuição no preço de um token, o P vezes Q geral ainda estará crescendo fortemente.”

Nathalia Fruchi

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