Mesmo com ações em queda, Warren Buffett não recompra papéis da Berkshire Hathaway; e há uma razão por trás disso

Warren Buffett está mantendo sua carteira fechada.

A Berkshire Hathaway não recomprou nenhuma de suas ações nos primeiros nove meses de 2025, mesmo com o caixa do conglomerado atingindo o recorde de US$ 382 bilhões. Essa contenção ressalta a disciplina de longa data de Buffett: ele recompra ações da Berkshire apenas quando as considera subvalorizadas.

Buffett expôs essa filosofia de recompra de ações em sua carta anual aos acionistas de 2018, afirmando que recompraria ações da Berkshire somente quando elas fossem negociadas abaixo de sua estimativa de valor intrínseco e quando a empresa mantivesse uma reserva de caixa confortável posteriormente.

O Oráculo de Omaha certa vez enfatizou que a Berkshire usaria o caixa excedente para recomprar ações somente quando o desconto fosse significativo, e não como forma de sustentar o preço das ações.

“Em resumo, nosso raciocínio era o seguinte: a Berkshire só recomprará suas ações se a) Charlie e eu acreditarmos que elas estão sendo vendidas por menos do que valem e b) a empresa, após concluir a recompra, ficar com caixa suficiente”, escreveu ele, referindo-se a seu falecido sócio, Charlie Munger.

“Com o tempo, queremos que o número de ações da Berkshire diminua. Se o desconto em relação ao valor (como estimamos) aumentar, provavelmente nos tornaremos mais agressivos na compra de ações. No entanto, não vamos sustentar o preço das ações em nenhum patamar”, acrescentou.

Não é barato o suficiente

De acordo com analistas do UBS, Buffett normalmente só entra no mercado aberto para comprar ações da Berkshire quando elas são negociadas com um desconto de pelo menos 15% em relação à sua própria avaliação de valor. Quando a Berkshire retomou as recompras de ações em 2018, os papéis estavam subvalorizados em cerca de 13%, segundo cálculos do UBS. A Berkshire, proprietária da seguradora Geico, da ferrovia BNSF e da rede de restaurantes Dairy Queen, só se tornou mais agressiva posteriormente, quando essa diferença aumentou para cerca de 20%.

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Mas agora, nenhuma recompra de ações foi realizada, mesmo com as ações da Berkshire Hathaway tendo caído 12% desde o pico no início de maio, pouco antes de Buffett anunciar que deixará o cargo de CEO no final do ano, encerrando seis décadas lendárias de controle. As ações Classe A devem subir apenas 5% em 2025, em comparação com um ganho de 16,3% do S&P 500.

Contudo, apenas nos últimos seis meses, o desempenho inferior é ainda maior, com a Berkshire Hathaway caindo quase 11% em comparação com um avanço de quase 23% do S&P 500.

A Berkshire Hathaway havia atingido recordes consecutivos no início deste ano, quando os investidores buscaram segurança durante a turbulência do mercado causada pelas tarifas, atraídos pelo tamanho e estabilidade da extensa holding. Mas, com a mudança do sentimento para uma maior propensão ao risco, as ações da Berkshire caíram acentuadamente, situação que se agravou ainda mais com a notícia da aposentadoria planejada de Buffett.

Mesmo com a recente queda, as ações da Berkshire ainda estão sendo negociadas em linha com seu valor intrínseco, o que deixa pouco incentivo para recompras, afirmou o UBS. O banco de investimentos de Wall Street previu corretamente a ausência de recompras no terceiro trimestre e disse que não espera nenhuma recompra até 2026.

As ações da Berkshire também não parecem baratas, mesmo se considerarmos o valor patrimonial, outro critério de avaliação, em vez do valor intrínseco. Atualmente, as ações são negociadas a cerca de 1,6 vezes o valor patrimonial, mas quando Buffett flexibilizou sua política de recompra de ações em 2018 e se tornou mais ativo no mercado, a Berkshire era negociada a cerca de 1,3 vezes o valor patrimonial, segundo o UBS.

Por enquanto, o caixa da Berkshire continua a se acumular, dando a Buffett ou ao seu sucessor, Greg Abel, bastante capital disponível para fechar negócios ou investir em recompras de ações, caso o preço das ações volte a cair para o que é considerado uma pechincha.

Naty Falla

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