Primeiro-ministro da França evita mais uma crise e mercados reagem bem — mas isso tem um preço

A decisão do primeiro-ministro francês Sebastien Lecornu de suspender uma controversa reforma da Previdência deu aos mercados algum alívio bem-vindo na quarta-feira(15) , com a medida parecendo evitar outro colapso do governo — pelo menos por enquanto.

Mas o cancelamento da reforma de 2023 — uma parte fundamental do legado do presidente Emmanuel Macron, que teria elevado a idade de aposentadoria de 62 para 64 anos — e o salvamento de um governo sitiado, têm um preço.

“Não haverá aumento na idade de aposentadoria de agora até janeiro de 2028”, disse Lecornu a legisladores na Assembleia Nacional na terça-feira, ao apresentar o roteiro político de seu governo.

Lecornu propôs a concessão — bem como prometeu não forçar a aprovação do orçamento no parlamento — para obter o apoio do Partido Socialista antes das moções de desconfiança contra o governo na quinta-feira.

O partido de centro-direita Les Republicains também disse que não apoiaria as moções que foram apresentadas por blocos da extrema-esquerda e extrema-direita.

Com a sobrevivência do governo Lecornu parecendo agora provável, isso reviveu as esperanças de que um orçamento de corte de custos para 2026 será aprovado, visando combater o déficit e o acúmulo de dívida da França.

Os investidores reagiram positivamente à perspectiva de o quinto primeiro-ministro da França em menos de dois anos evitar ser deposto, com o índice CAC 40 da França subindo 2,5% — registrando seu maior ganho diário desde abril — e o euro valorizando 0,2% em relação ao dólar.

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O custo das concessões

O proposto cancelamento da reforma da Previdência não sairá barato e também significa que a França está dando um passo para trás no que é visto como uma reforma estrutural muito necessária e há muito atrasada.

A idade de aposentadoria da França de 62 anos — e o aumento proposto para 64 (e uma exigência de que o aposentado tenha trabalhado pelo menos 43 anos) — é muito inferior à idade padrão em muitos outros países europeus; a idade de aposentadoria está programada para subir de 66 para 67 no Reino Unido em 2026, por exemplo, está em 65 na Alemanha e em 67 na Itália.

No entanto, a resistência a mudanças na idade e nos requisitos de contribuição é profunda na França, e Macron recorreu ao uso de poderes constitucionais especiais para aprovar seu plano de reforma da Previdência na câmara baixa da Assembleia Nacional em 2023, enfurecendo legisladores e provocando protestos generalizados e ações sindicais.

Agora, sua reforma emblemática foi adiada e analistas dizem que ela pode ser diluída ainda mais, impactando as perspectivas fiscais da França.

A suspensão da impopular reforma da Previdência deve custar 400 milhões de euros (US$ 465 milhões) em 2026 e 1,8 bilhão de euros em 2027, de acordo com Lecornu, que disse que tais custos “precisarão ser compensados por economias” e “não podem ser feitos ao custo de um aumento do déficit”.

Economistas do Goldman Sachs disseram que a suspensão da reforma da Previdência até as eleições presidenciais de 2027 terá apenas um impacto limitado nas perspectivas fiscais de curto prazo. Se a suspensão continuar além disso, poderá descarrilar os esforços de redução da dívida e do déficit.

“O custo no médio prazo também permaneceria contido se a idade de aposentadoria e o período de contribuição continuarem a aumentar após 2027, como atualmente proposto… Mas os riscos provavelmente se inclinam para uma suspensão mais longa (em particular se a reforma da Previdência permanecer um tópico contencioso antes das eleições presidenciais de 2027) com impacto mais significativo” nas perspectivas, disseram eles em análise enviada por e-mail na quarta-feira.

O auditor público independente da França estima que o custo anual para as finanças públicas de uma suspensão permanente da reforma da Previdência totalizaria 20 bilhões de euros (0,5% do PIB) até 2035.

“A dívida pública da França, portanto, aumentaria em 3-4 pontos percentuais adicionais do PIB na próxima década e se estabilizaria mais perto de 130% do PIB”, disseram eles. O índice dívida/PIB da França foi de 113% em 2024.

O Déficit

O governo centrista insistiu que a consolidação fiscal continua sendo sua missão central, com Lecornu dizendo na terça-feira que visa um déficit orçamentário de 4,7% do PIB em 2026, abaixo dos 5,5% do PIB vistos este ano.

Ele insistiu que o orçamento não seria de austeridade, no entanto, e embora tenha evitado delinear um imposto sobre grandes fortunas em seus planos políticos, Lecornu sugeriu que buscaria uma “contribuição excepcional [única] de grandes fortunas”, sem fornecer mais detalhes.

Claudia Panseri, chief investment officer do UBS para a França, disse que mesmo que o governo consiga aprovar o orçamento para 2026, a situação fiscal da França é improvável que melhore significativamente.

“Nós antecipamos que a relação dívida/PIB da França, já em 113% em 2024, se deteriorará em 2–3 pontos percentuais adicionais por ano no médio prazo”, disse Panseri em análise na quarta-feira, com o UBS esperando que o déficit permaneça acima de 5% em 2026.

Investidores com portfólios globais devem considerar reduzir a exposição a títulos do governo francês de longo prazo, acrescentou ela, e monitorar de perto os desenvolvimentos, “já que choques políticos na França podem ter efeitos de spillover sobre os mercados europeus mais amplos”.

Os títulos franceses de curto prazo são menos sensíveis às preocupações com a dívida e oferecem bons níveis de rendimento por seu baixo risco de default, disse Panseri.

Nathalia Fruchi

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