Status de porto seguro do franco suíço está sendo uma dor de cabeça para a nação
Publicado
04/06/2025 • 15:32
| Atualizado há 2 dias
Redação CNBC
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KEY POINTS
O franco suíço valorizou-se 10% em relação ao dólar americano desde o início do ano.
O fortalecimento do franco exerceu pressão deflacionária sobre a economia suíça, que retornou à deflação no mês passado.
O Banco Nacional Suíço (BNS) já interveio no mercado de câmbio — mas com o retorno de Donald Trump à Casa Branca, essa medida se tornou mais difícil para o banco central.
Banca Nacional Suíço, em Berna.
Pixabay
As políticas comerciais do presidente dos EUA, Donald Trump, abalaram as ações globais nas últimas semanas, levando os investidores a buscarem segurança nos mercados financeiros.
Um dos beneficiários da volatilidade do mercado tem sido o franco suíço, amplamente visto como um ativo de refúgio em tempos de incerteza macroeconômica ou geopolítica. A moeda suíça se valorizou 10% em relação ao dólar americano desde o início do ano – mas, dentro das fronteiras da Suíça, a crescente demanda pelo franco está gerando desafios para os formuladores de políticas.
O franco suíço foi negociado pela última vez com alta de 0,2% em relação ao dólar, com US$ 1 comprando cerca de 0,82 franco suíço. A moeda suíça, que estava estável no início desta quarta-feira (4), se recuperou depois que dados da ADP mostraram que as contratações no setor privado americano desaceleraram para a mínima em dois anos no mês passado.
Um franco forte exerce pressão deflacionária sobre a Suíça. À medida que a moeda se valoriza, as importações – que desempenham um papel significativo na economia do país – tornam-se mais baratas.
Para alguns países, esse efeito pode ser um alívio bem-vindo da inflação persistente. Mas enquanto muitos mercados desenvolvidos, como os EUA e o Reino Unido, ainda estão trabalhando para reduzir a inflação para suas metas de 2%, a Suíça enfrenta o problema oposto: os preços estão caindo demais.
A inflação suíça ficou negativa em maio, com o Índice de Preços ao Consumidor do país caindo 0,1% em relação ao ano anterior. O preço dos produtos importados contraiu-se significativamente, caindo 2,4% na comparação anual, após permanecer estável no mês anterior.
Charlotte de Montpellier, economista sênior para França e Suíça do ING, observou o papel que a recuperação da moeda estava desempenhando no cenário inflacionário do país.
“A queda mais recente é em grande parte impulsionada por fatores externos”, disse ela em nota na terça-feira. “Um franco suíço forte reduziu significativamente o custo dos produtos importados… Considerando que as importações representam 23% da cesta do IPC, isso tem um impacto notável na inflação geral da Suíça.”
Os dados de maio marcaram o primeiro retorno da Suíça à deflação desde a pandemia de Covid-19. Isso pode levar o Banco Nacional Suíço a utilizar duas políticas-chave implementadas anteriormente para lidar com o que De Montpellier chamou de “dor de cabeça persistente” para o banco central.
Taxas de juros negativas
O Banco Nacional Suíço (BNS) encerrou um período de sete anos de taxas de juros negativas em 2022 — uma política impopular entre poupadores e credores, pois elimina os retornos sobre depósitos de poupança e reduz as margens e a lucratividade dos bancos.
Em sua reunião mais recente, em março, o banco central cortou sua taxa básica em 25 pontos-base, para 0,25%.
Na sequência dos dados de inflação desta semana, espera-se que o BNS “busque combater a valorização do franco suíço com as armas à sua disposição”, disse De Montpellier.
O ING espera que o BNS reduza sua taxa básica de juros em 25 pontos-base em sua próxima reunião, no final deste mês — e De Montpellier argumentou que novos cortes provavelmente ocorrerão.
“Com base nos dados atuais, um retorno às taxas de juros negativas antes do final do ano parece cada vez mais provável”, disse ela. Nosso cenário-base inclui um segundo corte de 25 pontos-base em setembro, levando a taxa básica de juros para -0,25%. Embora o Banco Nacional de Bancos (BNS) prefira evitar cortes mais profundos, uma redução de 50 pontos-base em junho não pode ser descartada.
Embora o ING espere que as autoridades suíças parem de cortar as taxas de juros em -0,25%, De Montpellier afirmou que um novo fortalecimento do franco suíço “poderia forçar [o Banco Nacional Suíço] a agir”, deixando-o com pouca escolha a não ser levar as taxas ainda mais para território negativo.
Lily Fang, professora de finanças na escola de negócios INSEAD, disse à CNBC que as condições atuais provavelmente levarão a Suíça de volta a um ambiente de taxas de juros negativas — uma medida que o presidente do Banco Nacional Suíço, Martin Schlegel, enfatizou que continua em discussão.
“As autoridades suíças estão claramente preocupadas, porque… é uma economia pequena e aberta que depende do comércio internacional, e os EUA, em particular, são seu parceiro comercial mais importante além do bloco da UE”, disse Fang em um telefonema.
“A Suíça já avançou e reduziu as taxas de juros antes da UE. Acho muito provável que cheguem a zero e até mesmo a taxas negativas.”
Intervenção cambial
Outra ferramenta que o Banco Nacional Suíço (BNS) utilizou anteriormente para desvalorizar o franco suíço foi a intervenção no mercado de câmbio, vendendo o franco e comprando moedas estrangeiras.
No entanto, com o retorno do presidente dos EUA, Donald Trump, à Casa Branca, essa estratégia agora enfrenta desafios políticos.
Em 2020, o Tesouro dos EUA, sob o primeiro governo Trump, rotulou a Suíça de manipuladora cambial, acusando-a de desvalorizar deliberadamente o franco suíço em relação ao dólar. O BNS negou essas alegações na época.
A lista completa de tarifas recíprocas de Trump afirmava que “manipulação cambial e barreiras comerciais” haviam sido consideradas no cálculo das taxas que cada país estava impondo aos Estados Unidos. O governo afirmou ter calculado que a Suíça — que aboliu todas as tarifas industriais no ano passado — cobrava tarifas de 61% dos EUA e, portanto, aplicaria novas tarifas de 31% sobre os produtos suíços.
Embora De Montpellier, do ING, tenha reconhecido que qualquer possível intervenção cambial do SNB corria o risco de “provocar a ira da administração dos EUA”, ela argumentou que era provável que o banco central interviesse nos mercados nos próximos meses.
Alex King, ex-operador de câmbio e fundador da plataforma de finanças pessoais Generation Money, concordou que qualquer compra direta de moedas estrangeiras pelo Banco Nacional Suíço (BNS) “dificilmente agradaria ao governo americano”.
“Quando a Suíça foi rotulada de manipuladora cambial em 2020, a ameaça de tarifas não era um fator tão importante, mas agora ela enfrenta um dilema”, disse ele à CNBC por e-mail. “Se o país interviesse diretamente novamente nos mercados de câmbio, poderia ser atingido por tarifas americanas mais altas, e o impacto negativo disso poderia ser pior do que as pressões inflacionárias de curto prazo.”
No mês passado, Schlegel, do BNS, afirmou que autoridades suíças haviam mantido conversas construtivas com os EUA sobre as intervenções cambiais do banco central, em comentários citados pela Bloomberg.
“Nunca influenciamos a taxa de câmbio para obter vantagem”, teria dito ele a uma plateia na cidade suíça de Lucerna.
“Não tenho certeza se eles vão recorrer imediatamente à intervenção cambial, à intervenção de mercado, porque os EUA tendem a… rotular os países como ‘manipuladores’”, acrescentou Fang, do INSEAD. “Não acho que eles realmente queiram ser rotulados como manipuladores novamente, [então] acho que usarão isso provavelmente como uma ferramenta de último recurso.”
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