Nvidia cita Michael Burry em memorando secreto para rebater alegações de bolha de IA

O embate entre a Nvidia e um de seus críticos mais vocais, o investidor Michael Burry, está se intensificando. Após uma série de publicações do investidor de “A Grande Aposta” nas redes sociais, nas quais argumenta que o boom de investimentos em inteligência artificial repete a bolha das “pontocom” dos anos 1990 — com a Nvidia no epicentro —, a fabricante de chips divulgou discretamente um memorando privado a analistas, citando Burry nominalmente para contestar várias de suas afirmações.

“A Nvidia enviou um e-mail com um memorando para analistas de sell-side de Wall Street para rebater meus argumentos sobre SBC [remuneração baseada em ações] e Depreciação. Mantenho minha análise”, declarou Burry em uma publicação no Substack. “Não estou afirmando que a Nvidia seja a Enron. Ela é claramente a Cisco.”

Burry tem alertado reiteradamente que o atual frenesi em torno da infraestrutura de IA reflete muito mais a expansão das telecomunicações no final da década de 1990 do que os colapsos das “pontocom” lembrados pelos investidores. Ele apontou os planos massivos de despesas de capital (capex), cronogramas de depreciação estendidos e valuations disparados como evidências de que os mercados estão, mais uma vez, confundindo um boom de oferta com demanda duradoura.

O memorando da Nvidia, noticiado primeiramente pela Barron’s, contestou as alegações de Burry sobre o tempo de depreciação. Em resposta à acusação de Burry de que os clientes estariam superestimando a vida útil das Unidades de Processamento Gráfico (GPUs) da Nvidia para justificar um capex desenfreado, a empresa argumenta que seus clientes depreciam as GPUs em um período de quatro a seis anos, baseando-se na longevidade real e nos padrões de utilização. A Nvidia acrescentou que GPUs mais antigas, como as A100 (lançadas em 2020), continuam operando com altas taxas de utilização e mantêm valor econômico significativo muito além dos dois ou três anos alegados pelos críticos.

O documento também rejeita a sugestão de Burry sobre “financiamento circular”, afirmando que os investimentos estratégicos da Nvidia representam uma pequena fração da receita e que as startups de IA levantam capital predominantemente de investidores externos.

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A Cisco de hoje

Burry acredita que a Nvidia ocupa agora exatamente a mesma posição que a Cisco — a principal fornecedora de hardware que impulsionou um ciclo massivo de investimentos de capital — ocupava entre 1999 e 2000.

Assim como as empresas de telecomunicações gastaram dezenas de bilhões de dólares instalando cabos de fibra óptica e comprando equipamentos da Cisco baseadas em previsões de que o “tráfego da internet dobrava a cada 100 dias”, os hyperscalers de hoje prometem quase US$ 3 trilhões (R$ 16,1 trilhões) em gastos com infraestrutura de IA nos próximos três anos, afirmou Burry em uma newsletter no Substack.

O cerne de sua analogia com a Cisco é o excesso de oferta encontrando uma demanda muito menor do que o esperado. No início dos anos 2000, menos de 5% da capacidade de fibra dos EUA estava operacional, disse Burry. Hoje, ele acredita que a fé da indústria em uma demanda ilimitada por IA se baseia em suposições similarmente otimistas sobre a energia dos data centers e a longevidade das GPUs.

“E, mais uma vez, há uma Cisco no centro de tudo, com as ‘pás e picaretas’ para todos e a visão expansiva para acompanhar. Seu nome é Nvidia”, escreveu Burry.

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