Presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo alerta que queda da Selic não garante redução dos juros de longo prazo

O presidente do Banco Central (BC), Gabriel Galípolo, afirmou, durante evento do Banco Barclays, que uma eventual redução da taxa básica de juros, a Selic, não significa necessariamente uma queda dos juros de médio e longo prazo. Segundo ele, as taxas negociadas no mercado financeiro seguem uma dinâmica diferente daquela utilizada pelo Comitê de Política Monetária (Copom) para definir os juros básicos e podem, inclusive, subir caso os investidores identifiquem riscos maiores para a economia.

Galípolo explicou que essa relação pode ocorrer quando a Selic é estabelecida em um nível considerado incompatível com o objetivo de controlar a inflação. Nessa situação, a percepção de risco tende a aumentar, levando investidores a exigir remunerações mais elevadas para comprar títulos públicos.

O presidente do BC destacou que existe uma diferença entre a formação dos juros da política monetária e a chamada curva de juros, que reúne as taxas negociadas para diferentes prazos no mercado financeiro.

Enquanto a Selic é definida pelo Copom com o objetivo de garantir a convergência da inflação à meta, os juros de longo prazo são influenciados pela oferta e demanda de títulos públicos e pelas expectativas dos investidores sobre os riscos econômicos.

Credibilidade é determinante para reduzir juros de longo prazo

Ao abordar a formação das taxas de juros, Galípolo destacou a relação entre risco, credibilidade e a remuneração exigida pelos investidores para financiar a dívida pública. Segundo ele, tentativas de conter artificialmente a elevação dos juros de mercado têm eficácia limitada quando não são acompanhadas por uma redução dos fatores que provocam a desconfiança dos investidores.

“A experiência que a gente tem é que a única maneira de comprimir o prêmio é comprimindo o risco”, afirmou.

O prêmio de risco é a remuneração adicional exigida pelos investidores para aplicar recursos em ativos sujeitos a maiores incertezas. Quanto maior a percepção de risco, maior tende a ser o retorno exigido por quem compra os títulos.

Galípolo ressaltou que essa dificuldade não é exclusiva do Brasil. Durante a palestra, citou experiências dos Estados Unidos, do Reino Unido e da França para mostrar que mesmo economias desenvolvidas enfrentam pressões sobre os juros de seus títulos públicos.

Na avaliação apresentada pelo presidente do BC, a credibilidade econômica é um dos fatores centrais para reduzir esses custos de financiamento.

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BC não vai antecipar próximos movimentos da Selic

Galípolo também afirmou que o Banco Central não pretende oferecer indicações sobre suas próximas decisões de política monetária diante das incertezas econômicas nacionais e internacionais. “São essas mesmas incertezas que recomendam ao Banco Central não fornecer qualquer tipo de orientação sobre o que devem ser os seus próximos passos”, declarou.

O presidente da instituição reconheceu que investidores buscam maior previsibilidade sobre a trajetória dos juros, mas explicou que o cenário atual exige cautela na comunicação da autoridade monetária.

Ele ressaltou que as decisões do Copom seguem o compromisso de buscar a estabilidade dos preços, por meio de uma taxa de juros compatível com o cumprimento da meta de inflação.

Perfil da dívida brasileira amplia impacto dos juros

Outro ponto destacado por Galípolo foi a composição da dívida pública brasileira, que apresenta elevada participação de títulos vinculados à taxa básica de juros. De acordo com o presidente do Banco Central, mais de 51% da dívida mencionada em sua apresentação está indexada, o que amplia os efeitos da manutenção da Selic elevada sobre o endividamento público.

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Isso acontece porque parte dos títulos emitidos pelo Tesouro Nacional tem sua remuneração ajustada conforme a taxa básica, aumentando os gastos com juros quando a Selic permanece em patamares elevados.

Galípolo explicou que o Banco Central e o Tesouro Nacional desempenham funções diferentes nesse processo.

O BC utiliza operações no mercado financeiro para manter os juros de curtíssimo prazo próximos da taxa estabelecida pelo Copom. Já o Tesouro realiza leilões de títulos para captar os recursos necessários ao financiamento das despesas públicas.

Nessas operações, os juros oferecidos aos investidores dependem das condições do mercado, o que limita a capacidade das autoridades de determinar diretamente todas as taxas cobradas na economia.

Juros elevados não garantem ganhos maiores aos investidores

Galípolo também contestou a percepção de que taxas de juros elevadas beneficiam necessariamente os investidores. Segundo ele, existe uma relação inversa entre o valor de mercado dos títulos prefixados e as taxas de juros. Quando as taxas sobem, os papéis emitidos anteriormente, com remuneração fixa, tendem a perder valor.

“Se tiver um aumento adicional dessa taxa de juros, esses títulos que você comprou vão perder valor”, afirmou.

O presidente do BC mencionou ainda que gestores profissionais de investimentos têm enfrentado dificuldades para superar o desempenho do CDI, indicador utilizado como referência para aplicações financeiras.

Ele comparou os resultados desses profissionais aos de investidores que compraram títulos diretamente pelo Tesouro Direto e, em determinadas situações, conseguiram rendimentos superiores aos obtidos por equipes especializadas.

Desvalorização do real pode reduzir retorno dos títulos

Além dos juros, Galípolo destacou que as oscilações cambiais representam um fator importante para os investidores que aplicam recursos no Brasil. O presidente do Banco Central explicou que as taxas oferecidas pelos títulos brasileiros podem parecer elevadas quando analisadas apenas em reais. No entanto, uma desvalorização da moeda nacional pode comprometer os ganhos de quem avalia seus investimentos em dólares.

Ele mencionou diferentes episódios de instabilidade cambial ocorridos desde o Plano Real para mostrar que períodos de forte desvalorização podem reduzir significativamente os retornos obtidos com os juros.

Segundo Galípolo, essa característica representa um desafio adicional para países emergentes, uma vez que a percepção de risco cambial também influencia a remuneração exigida pelos investidores.

Crescimento econômico e inflação entram na avaliação dos juros

Ao analisar as condições da economia brasileira, Galípolo afirmou que o país apresenta níveis elevados de emprego e recuperação do poder de compra da renda do trabalho. O presidente do BC ponderou, porém, que o modelo de crescimento estimulado pelo consumo apresenta sinais de esgotamento, especialmente em uma economia que já opera próxima do pleno emprego.

Para ele, a continuidade da expansão econômica dependerá cada vez mais de ganhos de produtividade, em vez de novos estímulos à demanda.

Galípolo explicou que uma aceleração excessiva do consumo, sem aumento correspondente da capacidade de produção, pode pressionar os preços e dificultar o controle da inflação.

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