IPO da Anthropic pode ser “ficção especulativa” ou um “momento histórico”

O prospecto do IPO da Anthropic está repleto de detalhes que os investidores podem comemorar — e também de motivos para preocupação.

Os otimistas estão comemorando o crescimento anual de 1.300% na receita, a retenção de receita líquida de 900% e a margem bruta implícita de 85%. Já os pessimistas apontam para um prejuízo líquido de aproximadamente US$ 80 bilhões (R$ 433,6 bilhões) no primeiro semestre, centenas de bilhões de dólares em compromissos com infraestrutura computacional e mais de 90 páginas dedicadas aos fatores de risco.

De ambos os lados, os números são impressionantes e colocam a Anthropic em posição de realizar o que pode ser o maior IPO da história. A oferta também leva os investidores a um território desconhecido, enquanto tentam avaliar a primeira empresa dedicada exclusivamente à inteligência artificial a abrir capital em um cenário de juros em alta e preocupações crescentes com a escala dos investimentos necessários para desenvolver a IA.

Em maio, a Anthropic foi avaliada em US$ 965 bilhões (R$ 5,23 trilhões) e, segundo informações, busca uma avaliação entre US$ 1,5 trilhão (R$ 8,13 trilhões) e US$ 2 trilhões (R$ 10,84 trilhões) no IPO, o que a colocaria imediatamente entre as dez empresas de tecnologia mais valiosas dos Estados Unidos.

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“Este é um momento que marca uma geração, e, daqui a dez anos, olharemos para trás e veremos que esta foi a maior mudança de paradigma na tecnologia, que moldará nossas vidas como nenhuma outra”, disse Denny Fish, gestor de portfólio da Janus Henderson Investors, ao programa The Exchange, da CNBC, na segunda-feira. “O problema está nos detalhes, e ainda não temos todos eles.”

A Anthropic foi fundada em 2021 por um grupo de pesquisadores que deixaram a OpenAI. A empresa é mais conhecida por seus modelos de IA Claude e pelos serviços que oferece por meio de contratos e assinaturas corporativas.

Em seu tão aguardado prospecto, divulgado na segunda-feira, a Anthropic afirmou que sua base de clientes corporativos inclui mais de 11.900 clientes que gastaram pelo menos US$ 100 mil (R$ 542 mil) no ano anterior, mais de 1.900 que gastaram US$ 1 milhão (R$ 5,42 milhões) ou mais e aproximadamente 250 que gastaram US$ 10 milhões (R$ 54,2 milhões) ou mais. Nos primeiros nove meses de 2026, cinco clientes responderam por cerca de um quarto da receita da empresa.

“Acho que é muito fácil perder de vista o quanto ainda estamos no início dessa jornada. Ver uma empresa como a Anthropic apresentar resultados tão bons tão cedo nesse processo é incrivelmente impressionante”, disse Erica Brescia, diretora-gerente da Redpoint Ventures, ao programa The Exchange, da CNBC, na segunda-feira.

“Ainda existe uma oportunidade astronômica pela frente para a Anthropic”, afirmou Brescia, cuja empresa é investidora da companhia. “E acho que esta é uma oportunidade realmente empolgante para investidores individuais participarem dessa transformação sem precisar investir em ações de empresas de semicondutores.”

Para muitos investidores que se concentram nos fundamentos do negócio, porém, é difícil justificar o investimento na Anthropic.

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A empresa registrou um prejuízo de US$ 80,7 bilhões (R$ 437,4 bilhões) no primeiro semestre deste ano, ante US$ 12,9 bilhões (R$ 69,9 bilhões) no mesmo período de 2025, embora a maior parte desse resultado negativo decorra de variações no valor justo de títulos conversíveis e passivos de derivativos. Enquanto isso, seus compromissos com infraestrutura computacional estão disparando, em meio à crescente concorrência de modelos de IA que exigem investimentos menores e oferecem estruturas de custos mais flexíveis.

David Trainer, CEO da empresa de pesquisa financeira New Constructs, descreve a oferta da Anthropic como “um enorme golpe de Wall Street”. Trainer construiu sua reputação em Wall Street como um dos críticos mais ferrenhos dos IPOs. No mês passado, sua empresa publicou um relatório argumentando que a Anthropic representa o “IPO mais ridículo de 2026” e será um “teste sem precedentes para a credulidade dos investidores”.

Após analisar o prospecto, Trainer disse à CNBC, em entrevista na terça-feira, que não mudou de opinião. Ele afirmou que a IA será uma “ferramenta incrível para a sociedade”, mas não necessariamente para as empresas, e demonstrou preocupação com a posição competitiva da Anthropic, o cronograma “opaco” de venda de ações por investidores internos e o fato de seus compromissos e passivos superarem em muito seu caixa.

“Todas essas pessoas têm participação na Anthropic. Elas querem poder resgatar seus investimentos”, disse Trainer. “Tendo vivenciado a bolha das empresas de tecnologia e a grande crise financeira, estando em Wall Street naquela época e tendo visto como as coisas funcionam, para mim, isso parece um desastre anunciado.”

Roger McNamee, um dos primeiros investidores do Google e do Facebook, disse à CNBC na terça-feira que o IPO da Anthropic representa “algo muito perigoso para os investidores”, acrescentando que o setor ainda tem muito a provar.

“Devemos encarar este formulário S-1 como ficção especulativa, porque é uma ótima história, uma história realmente ótima. Mas são centenas de páginas, e essas centenas de páginas não estão ali para esclarecer a história”, disse McNamee, cofundador da Elevation Partners, ao programa Squawk on the Street, da CNBC. “E, com base nas reações que recebo no [X], muitas pessoas que discordam de mim ficam dizendo: ‘Adoro essa história’. E eu respondo: ‘Olha, que Deus te abençoe. O dinheiro é seu’.”

A apresentação pública dos documentos pela Anthropic a aproxima ainda mais de seu IPO, mas ainda há obstáculos a superar antes que a oferta possa ser lançada. Durante o roadshow, a empresa terá de atrair potenciais investidores, avaliar a demanda, definir o preço da oferta e distribuir as ações. Concluído esse processo, a Anthropic finalmente será listada na Nasdaq sob o código “ANT”.

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Os investidores acompanharão de perto cada etapa e cada detalhe.

Gil Luria, diretor-gerente da DA Davidson, afirmou que gostaria de saber muito mais antes da estreia da empresa na bolsa. Entre as principais questões estão o caminho para a lucratividade no longo prazo e, sobretudo, a avaliação da companhia. Em entrevista na terça-feira, ele disse que, se o IPO for precificado corretamente, as ações provavelmente terão um desempenho “muito bom”.

“Podemos falar sobre os riscos, mas, neste momento, com base no que sabemos, a Anthropic continua sendo a principal empresa de IA e é uma companhia dedicada exclusivamente a esse setor”, disse Luria. “Portanto, o IPO deve ser bem-sucedido, porque os investidores vão querer exposição a empresas que atuam exclusivamente nesse segmento.”

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