Copom vê necessidade de juros altos por mais tempo diante de inflação pressionada

O Comitê de Política Monetária (Copom) avalia que a manutenção de uma política monetária restritiva por mais tempo será necessária para controlar a inflação no Brasil. Segundo a ata da reunião, as expectativas inflacionárias seguem desancoradas, enquanto os preços permanecem acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta.

O Banco Central também identificou sinais mais evidentes de desaceleração da atividade econômica doméstica, principalmente nos setores mais sensíveis ao crédito. Apesar disso, o Comitê considera que a inflação ainda exige uma postura cautelosa na condução dos juros.

A ata destaca que, em um ambiente de expectativas desancoradas, é necessária uma restrição monetária maior e por mais tempo do que seria apropriado em outras circunstâncias.

As projeções de inflação do Copom para 2026, 2027 e o segundo trimestre de 2028 são de 5,6%, 4,7% e 3,5%, respectivamente. O último período é considerado o horizonte relevante para a política monetária.

As expectativas apuradas pela pesquisa Focus também se distanciaram da meta. Para 2026, a projeção passou a 5,2%, enquanto, para 2027, chegou a 4,8%.

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Inflação e atividade econômica

Na avaliação do Comitê, os indicadores mais recentes apontam para uma moderação mais acentuada da atividade econômica, especialmente em setores mais cíclicos. Pesquisas sobre o desempenho do comércio também mostram uma inflexão, principalmente nos segmentos mais dependentes de crédito.

O mercado de trabalho, por sua vez, continua resiliente, mas apresenta sinais de desaceleração. Embora a taxa de desemprego permaneça em níveis historicamente baixos, o crescimento da ocupação perdeu força e os rendimentos médios desaceleraram na margem.

Ainda assim, os salários continuam avançando em termos reais a uma taxa superior à produtividade do trabalho, fator que permanece no radar do Banco Central por seus possíveis efeitos sobre os preços.

O Copom avalia que o enfraquecimento da demanda agregada é um elemento importante para equilibrar oferta e demanda e permitir a convergência da inflação à meta.

Choques externos e riscos para a inflação

O cenário internacional também aumentou as incertezas para a política monetária. A ata menciona o prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, com impactos sobre os preços do petróleo e seus derivados, além de uma política monetária mais restritiva nas economias avançadas.

No cenário doméstico, o Comitê identificou quatro principais choques de oferta que pressionam as perspectivas de inflação: a alta do petróleo em decorrência dos conflitos no Oriente Médio; os efeitos climáticos do fenômeno El Niño sobre a produtividade agrícola e os custos de energia; os impactos do fim da escala 6×1 sobre os custos do trabalho; e a depreciação cambial associada às incertezas da política doméstica.

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O Banco Central avalia que a desaceleração mais intensa da demanda pode reduzir o risco de esses choques se propagarem para efeitos secundários e gerarem pressões inflacionárias persistentes.

Ainda assim, os riscos para a inflação permanecem acima do usual, com predominância de fatores de alta. Entre eles estão a permanência das expectativas desancoradas, uma inflação de serviços mais resistente, a desvalorização persistente do real e estímulos à demanda que possam levar o crescimento econômico acima do potencial.

Do lado dos riscos de baixa, o Copom destaca uma desaceleração doméstica mais intensa do que a projetada, um enfraquecimento mais acentuado da economia global e uma eventual redução dos preços das commodities.

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Banco Central cobra harmonia entre política fiscal e monetária

A ata também reforça a preocupação do Comitê com a condução da política fiscal. Segundo o documento, a política fiscal influencia a economia tanto pelo estímulo à demanda no curto prazo quanto pela percepção de sustentabilidade da dívida pública e pelo prêmio de risco dos juros.

O Copom afirma que uma política fiscal contracíclica, capaz de contribuir para a redução do prêmio de risco, favorece a convergência da inflação à meta.

Por outro lado, o enfraquecimento do esforço de reformas estruturais e da disciplina fiscal, o aumento do crédito direcionado e as incertezas sobre a estabilização da dívida pública podem elevar a taxa de juros neutra da economia.

Na avaliação do Comitê, esses fatores reduzem a potência da política monetária e aumentam o custo da desinflação em termos de atividade econômica. O documento reforça, por isso, a necessidade de políticas fiscais e monetárias harmoniosas, previsíveis e críveis.

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Copom mantém postura cautelosa

O Comitê avalia que os efeitos da política monetária contracionista sobre a atividade econômica vêm se acumulando gradualmente. Embora os juros contribuam de maneira determinante para o processo de desinflação, a inflação continua pressionada pela demanda.

A ata também ressalta que o Banco Central não deve reagir diretamente aos efeitos primários de choques de oferta, mas precisa acompanhar possíveis efeitos secundários e agir com firmeza caso eles se concretizem.

Diante desse cenário, o Copom decidiu manter a taxa Selic em 13,75% ao ano. Segundo o documento, a decisão é compatível com a estratégia de levar a inflação para próximo da meta ao longo do horizonte relevante.

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