Raphael Coraccini: Juro alto é a jabuticaba que tem na concentração de dinheiro e poder as condições para existir

Reforço: a missão do Banco Central é de controle da inflação. E ela está controlada. Mais uma mostra veio nesta quinta-feira (12), com o IPCA abaixo do esperado. O índice registrou alta de 0,14% contra 0,25% esperado pelos agentes do mercado.

Este ano já tivemos até deflação, algo raro para uma economia em crescimento. Em agosto, os preços da economia desceram 0,32%, mesmo com duas guerras acontecendo em centros de distribuição e refino de petróleo no mundo: Rússia e Irã.

Mesmo assim, continuamos a sustentar o que o próprio mercado reconhece como um dos maiores juros reais do mundo. É a jabuticaba que só dá no Brasil porque encontra clima totalmente favorável.

E qual é exatamente o clima que gera esse fruto exótico? Análises mais tradicionais indicam que o déficit público é o problema. Não é. Os números escancaram a realidade. O déficit primário é perto de zero, um dos menores do mundo. O déficit nominal só está entre os vinte maiores por conta dos juros.

Agora, as reais condições que explicam a produção da jabuticaba. O Brasil desde os anos 1990 caminhou na direção de uma importante concentração do mercado bancário. Como se sabe, a concentração, em qualquer mercado, é capaz de influenciar os preços de maneira decisiva. Neste caso, o produto é o juro. Além disso, principalmente depois da independência, o Banco Central passou a ceder mais vigorosamente às pressões. Inicialmente, parecia que a decisão era por medo de o mercado “se vingar” de maneira contundente. Já não parece mais uma manobra a contragosto do BC, mas uma capitulação. As declarações do BC reforçam essa visão.

Impressiona como Gabriel Galípolo, presidente da instituição, se sente cada vez mais confortável em defender os argumentos para manutenção dos juros altos dos agentes privados, que têm interesses relacionados às remunerações proporcionadas exatamente pelo patamar da Selic.

Em um evento recente do mercado, Galípolo defendeu uma visão de que o “custo de oportunidade” do Brasil justifica os juros mais altos do mundo porque o mercado cobra mais do país para se financiar. “Em economia, deixar de ganhar é igual a perder”, disse o presidente do BC.

O Brasil, como economia pujante e estável, tem oferecido ganhos excepcionais aos donos dos títulos públicos. E com baixíssimo risco. Não haverá derrotados se o Brasil tiver juros mais próximos daqueles praticados por outros países. Aqui, o juro real está próximo de 10%, enquanto em outras economias emergentes essa taxa vai à metade da nossa.

Inflação de outubro foi reveladora

Para entender o momento que o país vive, o IPCA de outubro veio especialmente esclarecedor. Políticas públicas de contenção do preço dos combustíveis mantiveram a inflação em patamares mais confortáveis. Além disso, o preço dos alimentos, favorecido pela manutenção de estoques reguladores, também ajudou.

Já circulam análises no mercado indicando que esses dois itens fogem do escopo de atuação do Banco Central e da política de juros. Por isso, não muda o quadro de manutenção da taxa de juro. De fato, é verdade que esses itens quase não são capturados pela política monetária, mas isso não é mencionado devidamente nos relatórios quando o cenário é inverso. Quando há pressão para cima na inflação desses itens, esse fato é inserido automaticamente na conta para justificar os juros estratosféricos no Brasil. Quando os números são torturados, eles contam qualquer história.

Ainda no primeiro semestre deste ano, em um mundo que parece distante, o próprio Gabriel Galípolo reconheceu os limites da política monetária para o quadro geopolítico e macroeconômico que o mundo vive. Mas segue aplicando o receituário de sempre. Agora, as aparições em público do banqueiro central têm sido usadas por ele para acenar ao mercado, deixando claro que sua política monetária converge para as percepções dos agentes privados. Já há algum tempo as decisões do BC têm acompanhado fielmente as projeções expressas no Focus. É a profecia autorrealizável, como tenho reforçado.

BC coloca fim da 6x1 como risco

E vai piorando. Recentemente, o BC reforçou visões do mercado sem critério. Na ata do Copom desta semana, a autoridade monetária mencionou preocupação com o fim da escala 6x1. Sem dar detalhes, apenas incluiu a mudança no mercado de trabalho como um risco. Neste caso, o BC abandonou a suposta tecnicidade defendida em todos os discursos de Galípolo, já que as experiências recentes pelo mundo indicam aumento da produtividade com redução de jornada.

Cada vez mais, os comunicados do Banco Central se afastam da tentativa de explicar com rigor técnico questões relacionados à inflação e direciona suas análises para aspectos periféricos. O resultado disso é que fica mais fácil para o BC ignorar a pergunta central: por que uma economia saudável disputa com economias fechadas e/ou em guerra o posto de maior juro real do mundo?

Siga o Times Brasil - Licenciado Exclusivo CNBC no