Fitch rebaixa Enel Brasil e cita risco de perda de concessão em São Paulo

A agência de classificação de risco Fitch Ratings rebaixou na sexta-feira (24) as notas de crédito nacionais de longo prazo da Enel Brasil e de suas subsidiárias (Enel SP, Enel Rio e Enel Ceará) de “AAA(bra)” para “AA+(bra)”, com perspectiva negativa.

Para a Fitch, há preocupação com o risco de a Enel SP perder a concessão na região metropolitana de São Paulo. Um processo regulatório em curso pode resultar na recomendação de cassação pelo poder público. Na avaliação da agência, essa incerteza já afeta a eficiência operacional e a rentabilidade do grupo no Brasil.

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O peso da Enel SP dentro do grupo explica a gravidade da situação. A distribuidora responde por 34% do EBITDA consolidado da Enel Brasil, estimado em R$ 10,6 bilhões para 2026, e concentra metade das dívidas do grupo, sendo R$ 8,4 bilhões registrados em dezembro do ano passado.

Por isso, se a caducidade for declarada, a agência destaca que as dívidas da Enel SP poderiam ser acelerada . Para tentar conter esse risco, a controladora Enel Américas abriu uma linha de crédito de US$ 2 bilhões à Enel Brasil. A Fitch reconhece a iniciativa, mas a trata como alívio parcial e não como solução.

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Dúvidas no horizonte

A perspectiva negativa ainda mostra que o rebaixamento pode não ser o último. A agência lista três cenários que levariam a cortes adicionais: a declaração formal de caducidade da Enel SP, o enfraquecimento do suporte da controladora ou o aumento da alavancagem além dos limites projetados.

A Fitch estima ainda um fluxo de caixa livre negativo em cerca de R$ 2,7 bilhões por ano em 2026 e 2027, com a relação dívida líquida/EBITDA subindo de 1,2 vez em 2025 para 1,9 vez em 2027. Em caso de perda da concessão paulista, esse índice pode piorar ainda mais, cerca de 0,7 vez acima do projetado, dependendo do valor da indenização pelos investimentos não amortizados, estimados em R$ 12 bilhões.

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Notas comerciais da Enel Rio no valor de R$ 1,8 bilhão vencem em 29 de abril, cinco dias após a publicação do relatório. A Fitch acredita que a Enel Américas garantirá o refinanciamento, mas o compromisso evidencia o quanto o caixa do grupo está pressionado: a empresa encerrou 2025 com R$ 4,9 bilhões disponíveis frente a R$ 5,9 bilhões em dívidas de curto prazo.

Para que a perspectiva volte a ser estável, a agência afirma que é necessária uma definição sobre o futuro da concessão em São Paulo, seja pela renovação do contrato ou pela confirmação de apoio efetivo da controladora caso a caducidade ocorra.

Naty Falla

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