O boom da defesa na Europa enfrenta um novo teste: a indústria conseguirá realmente entregar as armas?

Após anos de orçamentos militares crescentes, gastos emergenciais com a Ucrânia e ações de defesa em forte alta, o esforço de rearmamento da Europa agora precisa provar que consegue transformar centenas de bilhões de euros em armas, fábricas e capacidade militar real.

Para os investidores, a questão já não parece ser a demanda por defesa ou a ambição política, mas sim se as avaliações das empresas correram mais rápido do que a capacidade de execução da indústria.

Esse teste ganha ainda mais importância antes da Cúpula da OTAN da próxima semana em Ancara, na Turquia, onde os líderes devem revisar o progresso desde a cúpula do ano passado e definir um roteiro para cumprir as novas metas de gastos, visando “transformar os compromissos dos aliados em resultados concretos”.

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Contudo, o caminho que vai dos orçamentos maiores à entrega efetiva de armas tem se mostrado irregular. Atrasos nas aquisições, programas nacionais fragmentados, escassez de mão de obra e cadeias de suprimentos sobrecarregadas levantam dúvidas sobre a rapidez com que a Europa conseguirá reconstruir uma base industrial que foi esvaziada por décadas de baixos gastos em defesa.

A pressão está aumentando em ambos os lados do Atlântico. Os aliados da OTAN concordaram com um aumento drástico nos gastos de defesa na cúpula do ano passado, refletindo uma preocupação crescente de que a Europa não pode mais viver sob a proteção dos EUA.

A pressão se intensificou quando o Secretário de Guerra dos EUA, Pete Hegseth, anunciou no início deste mês uma revisão das forças americanas na Europa e alertou que os aliados que não cumprirem os compromissos de gastos poderão sofrer consequências. A revisão, que deve durar até seis meses, trouxe uma nova urgência a um debate que já havia sido transformado pela guerra da Rússia na Ucrânia e pela mudança de postura dos EUA em relação à OTAN.

“Não há dúvida de que a evolução da postura geopolítica dos EUA tem sido um verdadeiro momento de verdade”, disse Hugues Lavandier, sócio sênior da McKinsey, à CNBC. Isso acelerou o reconhecimento da Europa de que “o período dos dividendos da paz ficou para trás” e que os governos precisam reinvestir em capacidades de defesa, afirmou.

O comércio de defesa evolui

A mudança já transformou as expectativas dos investidores. Empresas europeias de defesa, da Rheinmetall à BAE Systems, Leonardo, Thales e Saab, têm se beneficiado de uma carteira de pedidos crescente desde a invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022, à medida que os governos aumentam os gastos militares.

A McKinsey calcula que os gastos essenciais de defesa dos membros europeus da OTAN dobraram desde 2019 e podem chegar a cerca de 800 bilhões de euros (US$ 912 bilhões) até o final da década. Isso os colocaria no caminho rumo à nova meta básica da OTAN, que prevê que cada membro gaste 3,5% do seu PIB em defesa. O financiamento de capital de risco também está migrando para a tecnologia de defesa europeia, como drones e sistemas autônomos.

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Lavandier disse que o mercado está em um “momento de descoberta de preços”. Inicialmente, o acúmulo de pedidos pendentes (backlogs) era o indicador mais claro de crescimento, mas agora os investidores estão conseguindo entender melhor quais empresas conseguem converter esses pedidos em produção, receita e margens de lucro.

Na semana passada, a Alemanha cancelou um programa multibilionário de fragatas F126 devido a atrasos e aumentos de custos esperados, anunciando que compraria oito fragatas menores Meko A-200 da ThyssenKrupp Marine Systems (TKMS). As ações da Rheinmetall, que era cotada para ser a principal contratante do programa cancelado, despencaram.

“Essa notícia nos lembra que os [governos] podem mudar e mudam de ideia”, disseram analistas do JP Morgan.

Apesar disso, o orçamento de defesa da Alemanha continua subindo rapidamente. Lavandier explicou que o cancelamento foi um exemplo de governos reavaliando prioridades, como custos de aquisição, cronogramas de entrega e estratégia militar.

No entanto, para os investidores, a liquidação das ações da Rheinmetall é “um lembrete contundente… de que este setor tem um histórico de atrasos e contratempos, apesar de vários governos terem prometido nos últimos anos aumentar os gastos com defesa”, disse Dan Coatsworth, chefe de mercados da AJ Bell, em um comentário enviado por e-mail.

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O que está travando o esforço de rearmamento da Europa

Construir a capacidade que a Europa precisa para garantir sua autonomia estratégica tem se mostrado difícil.

Embora o investimento em defesa tenha aumentado acentuadamente, os estoques de equipamentos nos países europeus da OTAN continuam abaixo dos níveis de 2021. Isso reflete as contribuições militares para a Ucrânia, a aposentadoria de sistemas antigos e os longos prazos de entrega para novos equipamentos, de acordo com um relatório de fevereiro da McKinsey. O estudo também constatou que a fragmentação de plataformas na Europa é mais de quatro vezes maior do que nos EUA, prejudicando a interoperabilidade, a logística e a escala industrial.

Os maiores gargalos são a mão de obra e as cadeias de suprimentos, apontou Lavandier. Ele acrescentou que a indústria de defesa da Europa “não está habituada a produzir em larga escala e em grandes volumes há muito tempo”. Além das grandes empreiteiras, o setor depende de várias camadas de fornecedores — muitos deles pequenas empresas familiares —, que precisam expandir suas operações simultaneamente.

“Se faltarem uma ou duas peças, os seus novos caças simplesmente não podem ser entregues”, explicou.

Como as cadeias de suprimentos desaceleram a produção de defesa

A S&P Global Ratings identificou o mesmo problema. A agência afirmou que os fornecedores de defesa europeus são frequentemente pequenas empresas com capacidade limitada de captar recursos para expansão, expondo as grandes contratantes a gargalos em cadeias de suprimentos complexas.

A agência de classificação de risco também alertou que o aumento dos gastos com defesa será irregular na Europa. A Polônia e os países bálticos avançam mais rápido, e a Alemanha tem mais margem fiscal para acelerar. Por outro lado, a França, o Reino Unido, a Bélgica e partes do sul da Europa enfrentam maiores restrições de endividamento e prioridades políticas concorrentes.

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Gastos mais elevados com defesa podem apoiar a qualidade de crédito das empresas do setor, disse a S&P, mas podem pressionar os orçamentos soberanos e forçar escolhas políticas difíceis.

A agência observou ainda que a Europa continua estruturalmente dependente de fornecedores dos EUA para caças, sistemas de defesa aérea, armas de precisão, eletrônicos, software e facilitadores estratégicos, como inteligência, vigilância, transporte aéreo e comando e controle.

Isso significa que orçamentos europeus maiores não criarão automaticamente uma base de defesa europeia mais independente.

Lavandier disse que cerca de metade dos gastos de defesa europeus flui atualmente para dentro da própria Europa, com o restante indo para fornecedores de outros lugares, incluindo EUA, Israel e Coreia do Sul. Ele espera que mais governos priorizem equipamentos projetados e fabricados internamente — não necessariamente como uma medida anti-EUA, mas porque “se você quer que a roda da produtividade gire, precisa reinvestir a maior parte desse dinheiro em seus próprios países”.

Stefan Wintels, CEO do banco estatal alemão KfW, disse à CNBC na sexta-feira que o crescimento da indústria de defesa “não é um fenômeno de curto prazo”, mas ressaltou que a Europa precisa de escala, competitividade de preços e de um arcabouço político mais favorável para fazer essa transição funcionar.

Wintels também disse que o planejamento de propriedade conjunta da fabricante de tanques KNDS é um modelo potencial para uma cooperação europeia mais profunda. A França e a Alemanha concordaram em se tornar acionistas igualitários, com 40% de participação cada, na produtora do Leopard 2, antes de uma listagem planejada em Paris e Frankfurt.

A esperança, sugeriu ele, é que a KNDS possa eventualmente se tornar uma versão em menor escala da Airbus, servindo como prova de que a Europa pode transformar campeões nacionais em grupos de defesa globalmente competitivos. Contudo, a comparação também destaca a dificuldade de tal objetivo: a Airbus levou décadas para ser construída, e o desafio de segurança da Europa não pode esperar décadas.

Bruno Pavan

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