Venda da usina de Caarapó não resolve alavancagem da Raízen, diz Citi

A Raízen vendeu a usina Caarapó, no Mato Grosso do Sul, para a Adecoagro por R$ 760 milhões, cerca de US$ 148 milhões. Na opinião do Citi, a operação é positiva para a compradora, mas não resolve a estrutura de capital da Raízen, que negocia recuperação extrajudicial de R$ 64,7 bilhões.

O pagamento será feito em dinheiro no fechamento da transação. O acordo inclui os ativos próprios da usina e os contratos de fornecimento de cana firmados com produtores da região.

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Detalhes da operação

A usina Caarapó moeu cerca de 3,5 milhões de toneladas de cana na safra 2025/26. A planta fica a aproximadamente 100 quilômetros das usinas Angélica e Ivinhema, já pertencentes à Adecoagro.

Com a aquisição, a Adecoagro amplia a capacidade de moagem em 24%, para 17,7 milhões de toneladas de cana. Pela conta do banco, o valor pago equivale a cerca de US$ 42 por tonelada, abaixo de transações recentes do setor sucroalcooleiro.

Leitura do Citi sobre a Adecoagro

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Na avaliação do banco, a compra representa oportunidade de expandir a capacidade de moagem perto de usinas já operadas pela companhia, a um valor considerado baixo. O Citi pondera, porém, que os fundamentos de açúcar e etanol seguem fracos.

O banco cita o aumento da produção doméstica de etanol como fator de pressão sobre os preços. Já os preços do açúcar podem subir, segundo o Citi, diante da possibilidade de o El Niño afetar a produção global. Ainda assim, o banco pondera que a demanda por açúcar enfrenta desaceleração, associada ao avanço dos medicamentos para emagrecimento.

Impacto na estrutura de capital da Raízen

Para a Raízen, o Citi vê a entrada de caixa como positiva e associa a venda a um movimento de simplificação do portfólio. O banco classifica, no entanto, o valor da transação como insuficiente para ajudar a companhia a reduzir a alavancagem e reorganizar a estrutura de capital.

Com a conclusão do negócio, a Raízen deixa de operar usinas no Mato Grosso do Sul. A companhia passa a contar com 23 usinas em operação, com capacidade de moagem de 69 milhões de toneladas de cana por safra.

A venda da Caarapó ocorre semanas depois de a Raízen vender suas operações na Argentina para a Mercuria Energy Group por US$ 1,42 bilhão, movimento já registrado pelo Times Brasil – Licenciado Exclusivo CNBC. Os dois desinvestimentos acontecem em paralelo à recuperação extrajudicial de R$ 64,7 bilhões, a maior da história do país, e à oferta da gestora IG4 Capital pelos créditos conversíveis em ações da companhia.

Allan Ravagnani

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