O que o futuro reserva para o financiamento da IA ​​após a saída do CEO da Nvidia, Jensen Huang?

A saída de Jensen Huang do comando da Nvidia não provocou grandes turbulências no mercado de crédito, mas colocou em xeque o papel da empresa como uma das principais financiadoras da expansão da infraestrutura de inteligência artificial.

Huang deixou o cargo na quinta-feira, em meio a um escândalo envolvendo espionagem e adultério. À frente da Nvidia por 33 anos, desde que cofundou a companhia, ele foi o principal responsável por transformá-la em uma das maiores potências do setor de inteligência artificial. A diretora financeira, Colette Kress, assumiu o posto de CEO interina enquanto a empresa procura um substituto definitivo.

Além de fornecer unidades de processamento gráfico (GPUs) para grandes empresas de computação em nuvem e gigantes da tecnologia, a Nvidia também financia outras companhias para impulsionar a expansão do setor. Esse modelo de atuação, no entanto, pode mudar.

“Embora esperemos que a empresa honre todos os compromissos anunciados até agora, acreditamos que, daqui para frente, poderá ser mais difícil fechar novos acordos de investimento envolvendo diferentes empresas do ecossistema nos mesmos moldes e na mesma escala dos realizados até aqui”, afirmou James Schneider, analista do Goldman Sachs, em relatório divulgado na quinta-feira.

A saída de Huang ocorre em um momento em que os investidores já demonstravam preocupação com o volume crescente de dívidas contraídas para financiar a infraestrutura de inteligência artificial.

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Os rendimentos dos títulos de dívida de empresas de tecnologia subiram, enquanto os spreads dos contratos de proteção contra calote (CDS) se ampliaram, sobretudo entre companhias com classificações de crédito mais baixas. Esses contratos funcionam como uma espécie de seguro: os investidores pagam para se proteger do risco de uma empresa não conseguir honrar suas dívidas. Quando os spreads aumentam, é sinal de que o mercado enxerga um risco maior de inadimplência.

Na sexta-feira, o rendimento do título da Nvidia com cupom de 4,5% e vencimento em 2031 chegou a 5,77%, uma alta de quase 6% na semana até aquele momento. Vale lembrar que os rendimentos dos títulos se movimentam na direção oposta à de seus preços.

As ações de tecnologia também recuaram na quinta-feira. O Nasdaq 100 encerrou o pregão em queda de 0,3%, em meio à repercussão da saída de Huang. Já os rendimentos dos títulos emitidos pelas grandes empresas de computação em nuvem subiram levemente, indicando que as preocupações com o endividamento necessário para sustentar a expansão da IA continuam no radar dos investidores.

Exposição às neoclouds

As empresas menores de inteligência artificial podem ser as mais prejudicadas caso a Nvidia reveja sua política de financiamento ao setor. De acordo com seu último relatório financeiro trimestral, divulgado em julho, a companhia tinha US$ 36 bilhões (R$ 203,4 bilhões) em compromissos relacionados a contratos de computação em nuvem com garantias financeiras fora do balanço, destinados às chamadas neocloud, empresas especializadas em oferecer infraestrutura de computação para aplicações de IA.

CoreWeave, Nebius e IREN, três dessas empresas, também fazem parte da carteira de investimentos da Nvidia. As ações das companhias sofreram fortes quedas na quinta-feira.

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A CoreWeave, que se tornou um dos principais símbolos das preocupações com o endividamento no setor de IA, viu os rendimentos de seus títulos recuarem depois da divulgação dos resultados trimestrais, na terça-feira. Os números ajudaram a aliviar parte da preocupação dos investidores.

Na sexta-feira, o rendimento de seu título com cupom de 9,75% e vencimento em 2031 estava em 14,75%, depois de ter chegado a 16,7% na semana anterior. O spread do CDS de cinco anos da empresa também caiu 18% na semana. Ainda assim, permanecia acima de 1.000 pontos-base, patamar geralmente associado a situações de forte estresse financeiro.

Ainda não se sabe se, e em que medida, o apoio da Nvidia a essas empresas será alterado, afirmou Andy Li, analista da CreditSights.

“Não sabemos qual será a estratégia da Nvidia daqui para frente”, disse.

“Mas acredito que, olhando para o cenário, o fato de Jensen ter sido tão importante na construção e na defesa da estratégia da empresa, além de atuar como um negociador extremamente agressivo, indica que boa parte dessas operações mais complexas — envolvendo acordos, financiamento circular e apoio por meio de participações acionárias e crédito — deve perder força”, acrescentou.

Antes mesmo da saída de Huang, o CEO da CoreWeave, Michael Intrator, havia afirmado à CNBC, na quarta-feira, que a Nvidia não depende de uma única pessoa.

“A Nvidia não é uma pessoa só. Há milhares de funcionários lá que mantêm contato diário com milhares de pessoas da minha empresa. Nossas equipes trabalham juntas na integração de tecnologias, na infraestrutura física e nas redes de comunicação”, afirmou Intrator, em entrevista ao programa Squawk on the Street. “Eles são grandes parceiros nossos há anos e continuarão sendo.”

Bob Lang, fundador e estrategista-chefe da Explosive Options, não espera mudanças significativas no papel da Nvidia ou em sua disposição para financiar o setor, pelo menos no curto prazo. Segundo ele, Kress já participava dos acordos de financiamento quando ocupava o cargo de diretora financeira, e a escolha de um CEO definitivo ainda deve levar algum tempo.

Para Lang, a principal questão é quanto a Nvidia estará disposta a continuar investindo no financiamento da infraestrutura de inteligência artificial, em vez de direcionar seus recursos para outras prioridades. Entre as alternativas estão a recompra de ações, os investimentos em bens de capital (capex) e possíveis aquisições. A empresa acumula centenas de bilhões de dólares em fluxo de caixa livre.

“Empresas gigantes como Nvidia e Meta estão no controle da situação. Quando decidirem que o jogo acabou, acabou. E isso pode significar o fim para algumas dessas companhias menores”, afirmou.

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