Itaú ou Itaúsa: em qual ação faz mais sentido investir agora?

A Itaúsa (ITSA4) divulga ainda nesta segunda-feira (16) o balanço do quarto trimestre de 2025. Com o resultado, volta ao radar do mercado uma discussão recorrente: faz mais sentido investir diretamente no Itaú (ITUB4) ou na holding que controla o banco?

A resposta, segundo analistas ouvidos pelo Times Brasil — Licenciado Exclusivo CNBC, passa menos pelo resultado da Itaúsa e mais pelo desconto de holding, pelo potencial de valorização das investidas e pela diferença de dividendos entre os dois papéis.

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Artur Horta, sócio da The Link Investimentos, afirma que hoje a escolha entre Itaú e Itaúsa depende quase inteiramente do chamado desconto de holding, já que cerca de 95% do resultado da Itaúsa vem justamente do Itaú.

Na prática, a diferença entre os dois papéis está menos na operação e mais no preço pago por essa exposição. O desconto histórico da Itaúsa costuma girar entre 20% e 22%. Quando ele se abre mais, a holding tende a ficar mais atrativa; quando encolhe demais, passa a fazer mais sentido investir diretamente no banco.

Para Horta, esse desconto se explica por dois fatores. “Tem a questão tributária e tem uma camada extra de governança. A holding adiciona um nível acima do Itaú, e isso traz risco de má alocação de capital ou de aquisições ruins”, afirma.

No nível atual, ele diz que ainda fica “levemente do lado de Itaúsa”, embora sem ver uma diferença tão grande de retorno entre os dois papéis.

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Milton Rabelo, analista da VG Research, também prefere Itaúsa. Na avaliação dele, a holding ainda negocia com desconto elevado e oferece uma combinação mais atraente de preço, dividendos e potencial de destravamento de valor.

O analista vê a reforma tributária como um catalisador importante para essa tese. “A linha ‘imposto sobre a receita’ cairá para zero e uma ineficiência fiscal anual de R$ 700 milhões desaparecerá, o que será muito positivo para o conglomerado”, afirma.

Rabelo acrescenta que a desalavancagem em curso e os preços mais descontados devem contribuir para que o dividend yield da Itaúsa fique um pouco acima do Itaú em 2026.

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Hugo Queiroz, sócio da L4 Capital, também prefere Itaúsa, mas por um motivo diferente. Para ele, a holding não oferece apenas exposição ao Itaú, mas também a chance de capturar valorização em outros ativos do portfólio, especialmente em infraestrutura.

Entre os nomes citados por ele estão NTS, Aegea e Motiva. Na avaliação do especialista, a queda dos juros e eventuais ofertas públicas podem funcionar como gatilhos para essa reprecificação. “Infraestrutura, quando baixar juros, passará por uma reprecificação. E teremos IPO de Aegea e NTS”, diz.

Queiroz acrescenta que esse potencial ainda não está totalmente refletido na cotação da holding. “Ela negocia abaixo desse valor justo, ou NAV, com avaliação destes ativos como ativos ilíquidos”, afirma.

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