Goldman Sachs: reservas japonesas de US$ 1 trilhão deixam “muita capacidade” para novas intervenções no mercado de ienes

De acordo com o Goldman Sachs, o Japão possui recursos suficientes para mais algumas rodadas de compra de ienes na escala da intervenção histórica do mês passado, graças ao acesso a uma linha de crédito do Federal Reserve.

Das reservas japonesas em dólares americanos, que giram em torno de US$ 1 trilhão, cerca de US$ 200 bilhões — provavelmente o valor da operação de julho — estão em dinheiro ou equivalentes de caixa, estimou o Goldman Sachs.

“Eles já têm recursos suficientes para realizar mais algumas rodadas como as que acabamos de ver”, que foram de tamanho próximo ao recorde, disse Karen Fishman, estrategista de pesquisa do Goldman Sachs, no podcast Exchanges do banco , publicado na noite de quarta-feira, horário dos EUA.

“Sendo realista, eles não chegariam nem perto de usar tudo isso, mas acho que isso reforça a ideia de que eles têm ampla capacidade para continuar intervindo, se quiserem”, disse Fishman. O acesso à linha de crédito do Fed, teoricamente, disponibilizaria todo esse trilhão de dólares em forma líquida, acrescentou ela.

Autoridades japonesas afirmaram que não hesitarão em intervir novamente, se necessário. Isso confere “alguma credibilidade”, disse Fishman, agora que os EUA intervieram ao lado do Japão para apoiar o iene pela primeira vez desde 1998 .

A ação conjunta no final de julho ocorreu depois que o iene caiu para perto de 164 por dólar, pairando próximo de seu nível mais baixo em quatro décadas, e colocou a reunião de política monetária do Banco do Japão em setembro no centro das atenções sobre a sustentabilidade dessa trégua.

O banco de Wall Street estima que Tóquio tenha mobilizado até US$ 85 bilhões nos dois primeiros dias da operação do mês passado, afirmando que essa foi a maior incursão do Japão nos mercados cambiais em dois dias já registrada, com exceção de outubro de 2011, quando Tóquio interveio após o desastre de Fukushima.

O iene havia se fortalecido, ultrapassando sua média móvel de 200 dias de 158 por dólar após a intervenção. Mas esses ganhos agora estão se dissipando: a moeda caiu na quarta-feira para perto do nível chave de 160, devolvendo cerca de metade da força obtida com a intervenção.

A intervenção “não é uma solução sustentável… no fim das contas, apenas ganha tempo”, disse Fishman, observando que, após a ação isolada do Japão em abril e maio, o iene voltou a atingir mínimas de 40 anos em poucos meses.

O Ministério das Finanças do Japão afirmou que planeja usar a linha de crédito FIMA do Fed , que permite aos bancos centrais captar recursos em dólares usando seus títulos do Tesouro como garantia, evitando que Tóquio tenha que vender esses títulos no mercado secundário para financiar a intervenção.

A perspectiva de um fundo de guerra muito maior já mudou o sentimento do mercado. Os clientes “ficaram bastante animados com o iene” na semana passada, depois que a iniciativa do Fed colocou potencialmente o valor total de US$ 1 trilhão ao alcance para intervenção, disse Praneet Shah, chefe de negociação de opções cambiais do Goldman Sachs, no podcast.

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A precificação das opções mostra que os investidores ainda estão se preparando para outra forte valorização do iene, e esse temor em si pode inibir novas vendas. Shah afirmou que os prêmios elevados das opções de compra de iene com vencimento curto indicam um mercado ainda em alerta para um movimento brusco, o que faz com que os investidores hesitem em apostar contra a moeda, que está se aproximando de 160.

“Se a cotação à vista estiver subindo para 160, existe um risco real de que você não queira continuar vendendo ienes quando há esse grande risco de uma queda ainda precificada pelo mercado”, disse ele.

O que pode desencadear outra rodada?

Segundo Shah, a decisão de Tóquio de retomar as negociações pode depender da diferença entre as taxas de juros japonesas e americanas, que continua sendo o principal fator determinante da taxa de câmbio.

O rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 10 anos estava em 4,690% no final da quarta-feira, em comparação com 2,839% para os títulos do governo japonês com vencimento em 10 anos , o que oferece aos investidores um incentivo substancial para manter títulos da dívida americana .

Do lado japonês, os mercados agora precificam uma probabilidade de 65% de um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros pelo Banco do Japão em setembro e um aperto monetário de cerca de 40 pontos-base até o final do ano. “Se eles não concretizarem” o aumento em setembro, disse Fishman, “isso exerceria uma pressão de baixa renovada sobre o iene.”

O Banco do Japão precisaria aumentar as taxas de juros mais rapidamente do que o esperado para alterar a dinâmica de carregamento que impulsionou uma depreciação de 45% do iene nos últimos cinco anos, disse Shah.

Do lado americano, dados econômicos mais fracos poderiam aliviar a pressão sobre o iene, enfraquecendo os argumentos para que o Federal Reserve aumente ainda mais as taxas de juros e reacendendo as apostas em outra intervenção, disse Shah.

Shah destacou julho de 2024, quando uma das rodadas mais eficazes de intervenção do Banco do Japão e do Ministério das Finanças resultou em uma previsão desastrosa do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) dos EUA, agravada por uma previsão desastrosa da folha de pagamento dias depois.

“Se houver algum erro, acho que o mercado começará a aumentar as expectativas de uma intervenção subsequente ainda esta semana”, disse ele.

O relatório de inflação de quarta-feira ficou em linha com as expectativas. O índice de preços ao consumidor subiu 0,1% em julho, em termos ajustados sazonalmente, em linha com as previsões consensuais, enquanto a taxa anual caiu para 3,4%, ante 3,5% em junho. Os rendimentos dos títulos do Tesouro recuaram após a divulgação.

Felipe Zardo

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