GameStop mira aquisição do eBay, mas mercado vê chances remotas de sucesso

Analistas têm reagido com ceticismo à tentativa da GameStop de adquirir a eBay, destacando a falta de sobreposição funcional entre os negócios e benefícios financeiros considerados superficiais, que dificilmente seriam aprovados pelo conselho da eBay.

O desempenho recente da empresa também pesa contra a operação. As ações da eBay acumulam alta de 26% no ano, e a companhia é significativamente maior do que a potencial compradora, segundo diversas instituições de Wall Street.

“Parece haver uma falta de sinergias significativas entre as duas empresas”, escreveu Youssef Squali, da Truist Securities, em nota a investidores no domingo. “Em vez de impulsionar a lucratividade por meio de crescimento de receita e sinergias, as melhorias esperadas no lucro por ação viriam de cortes de custos”, destacou.

Analistas da Bernstein reconheceram alguma sobreposição em segmentos como games, brinquedos e colecionáveis, mas ressaltaram o impacto da diferença de escala. “A eBay opera em uma escala muito maior e com um negócio mais diversificado”, escreveram Nikhil Devnani e equipe. “Não está claro o que a GameStop agregaria estrategicamente”, apontaram.

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Uma diferença relevante de tamanho

A GameStop propôs adquirir a eBay por US$ 56 bilhões (R$ 279,4 bilhões), equivalente a US$ 125 por ação (R$ 623,8), em uma transação metade em dinheiro e metade em ações, com prêmio de 20% sobre o fechamento de sexta-feira, de US$ 104,07 (R$ 519,3).

A própria GameStop, porém, tem uma escala muito menor. A empresa possui valor de mercado de cerca de US$ 11 bilhões (R$ 54,9 bilhões) e US$ 9,4 bilhões (R$ 46,9 bilhões) em caixa, além de financiamento de terceiros de até US$ 20 bilhões (R$ 99,8 bilhões), segundo comunicado.

Mesmo assim, o total fica abaixo do necessário. Isso soma cerca de US$ 40 bilhões (R$ 199,6 bilhões), valor inferior ao montante da proposta. Analistas da Truist destacaram o desequilíbrio. “A capitalização de mercado da eBay é cerca de quatro vezes maior que a da GameStop, e a oferta representa cinco vezes esse valor”, afirmaram.

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O CEO Ryan Cohen, em entrevista à CNBC, evitou detalhar a origem dos recursos restantes. “Vamos ver o que acontece”, disse, de forma breve.

Receios sobre especulação

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O possível negócio também levanta preocupações no mercado. Bill Smead, CIO da Smead Capital Management, afirmou à CNBC que vê riscos. “Não sabemos se isso é legítimo ou se vai acontecer”, disse. “É preocupante se for um movimento de ‘pump and dump’”, alertou.

Um possível “múltiplo meme”

A GameStop ganhou notoriedade como uma “meme stock” em 2020, quando investidores de varejo impulsionaram suas ações, afetando posições vendidas de fundos.

Para Colin Sebastian, da Baird Equity Research, esse fator pode influenciar a proposta atual. “Assumimos que a GameStop considera o potencial de um ‘múltiplo meme’ sobre os lucros combinados”, escreveu.

Enquanto isso, a eBay apresenta desempenho consistente. A empresa registra fluxo de caixa sólido e margens elevadas, o que pode atrair interesse em outras circunstâncias, embora o nível atual de valuation limite esse potencial, segundo analistas.

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“A liderança da eBay em recommerce e setores de alta margem se encaixa no modelo de private equity, mas os múltiplos elevados podem restringir avaliações”, afirmou Brian Pitz, da BMO Capital Markets.

Cortes de custos como principal ganho

A GameStop projeta cerca de US$ 2 bilhões (R$ 10,0 bilhões) em reduções de custos com a operação, mas analistas avaliam que esses ganhos viriam principalmente de áreas administrativas.

“Embora a transação pareça positiva financeiramente, o resultado depende mais de engenharia financeira do que de sinergias operacionais”, escreveu Sebastian, da Baird. “Isso aumenta o risco para a competitividade no longo prazo”, concluiu.

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Cauê Rigamonti

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