A alta nos preços do petróleo e a volatilidade contínua geraram grandes ganhos em um canto do mercado que raramente ganha as manchetes: os fundos de hedge quantitativos seguidores de tendência.
Os seguidores de tendência quantitativos usam algoritmos de aprendizado de máquina, análise estatística e modelagem baseada em fatores para identificar tendências de preços nos mercados de futuros.
Com o ímpeto dos preços do petróleo mostrando sinais de desaceleração em meio a oscilações nas negociações de paz, os modelos quantitativos podem estar reduzindo suas exposições.
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Os fundos de hedge quantitativos registraram ganhos de dois dígitos em 2026, impulsionados por fortes tendências em commodities como petróleo, além de moedas e outras classes de ativos.
A energia tem sido um dos principais motores dos retornos, com muitas estratégias lucrando com apostas compradas (long) em petróleo bruto, gasolina e diesel devido às contínuas preocupações com a oferta.
No entanto, à medida que o ímpeto dos preços do petróleo desacelera em meio à incerteza em torno das negociações de paz entre os EUA e o Irã, alguns fundos seguidores de tendência (trend-following) estão reduzindo sua exposição ao petróleo.
A alta nos preços do petróleo e a volatilidade contínua geraram grandes ganhos em um canto do mercado que raramente ganha as manchetes: os fundos de hedge quantitativos seguidores de tendência.
Os seguidores de tendência quantitativos — também conhecidos como commodity trading advisors (CTAs) ou fundos de managed futures (futuros gerenciados) — usam algoritmos complexos de aprendizado de máquina, análise estatística e modelagem baseada em fatores para identificar tendências de preços nos mercados de futuros, incluindo ações, títulos, commodities e moedas.
O salto nos preços das commodities causado pela guerra no Oriente Médio proporcionou a eles um dos ambientes de negociação mais ricos em anos.
Ao operar tanto em mercados de alta quanto de baixa, com decisões de investimento tomadas por sistemas computacionais baseados em dados e sinais — em vez de julgamento humano ou emoção —, os CTAs frequentemente conseguem entregar retornos descorrelacionados e o chamado “alfa de crise” (crisis alpha) para carteiras de investimento durante períodos de turbulência no mercado.
O principal índice SG CTA da Societe Generale — a maior referência do setor e o principal barômetro para o desempenho geral das estratégias seguidoras de tendência — subiu mais de 12,2% no ano até o dia 3 de junho. O SG Trend Index, um rastreador de desempenho diário dos 10 maiores fundos de hedge seguidores de tendência, avançou 12,3% no mesmo período.
As commodities energéticas têm sido um destaque entre os fatores que contribuíram para os ganhos dos CTAs desde o início do conflito no Oriente Médio, em 28 de fevereiro.
Contudo, a fragmentação das narrativas em torno do conflito e o rumo cada vez mais incerto das negociações de paz entre os EUA e o Irã estão agora levando essas estratégias a reduzir suas apostas no petróleo.
Helen Doody, chefe da Abbey Capital U.S., disse que muitos fundos estabeleceram posições compradas em energia logo no início do primeiro trimestre, à medida que o preço do petróleo bruto subia.
“Eles se posicionaram para capturar a forte alta que ocorreu no final de fevereiro e início de março devido aos eventos no Irã”, disse Doody à CNBC por e-mail. “As estratégias de CTA também costumam participar dos movimentos de alta em contratos de destilados, como gasolina e diesel.”
Nicolas Gaussel, CEO e CIO da gestora de CTAs Metori Capital Management, com sede em Paris — que opera tanto commodities quanto contratos financeiros —, disse que cerca de um terço do desempenho de sua empresa este ano veio de operações de energia.
Outro ano emblemático para os CTAs?
Os ganhos têm gerado comparações com 2022, quando os preços do petróleo e de outras commodities dispararam após a invasão em grande escala da Ucrânia pela Rússia.
Os fundos de hedge seguidores de tendência geraram o melhor desempenho anual de sua história naquele ano, com o SG CTA Index avançando mais de 20%, já que os gestores também conseguiram aproveitar a queda contínua das ações e dos títulos.
Será que o setor pode estar caminhando para outro ano emblemático?
Razvan Remsing, estrategista-chefe de produtos da Aspect Capital, disse que o impacto da atual escassez de energia é “muito mais profundo e generalizado” do que em choques anteriores, que ocorreram em um mundo muito mais homogeneizado e globalizado.
“No momento, o potencial de interrupção no fornecimento global de energia é maior”, disse Remsing, acrescentando: “A volatilidade está mais contida devido ao otimismo com a IA, que está puxando os ativos de risco para cima, apesar da escassez aparentemente inevitável de moléculas com a qual teremos que lidar mais adiante.”
“Em termos de magnitude, a contribuição do posicionamento comprado em energia no ano até o momento é comparável à contribuição vista em março de 2022”, disse Yung-Shin Kung, chefe e CIO da Mast Investments.
“Vale notar que os CTAs estavam, de modo geral, perdendo dinheiro com a exposição à energia até fevereiro de 2026. Portanto, a atribuição de ganhos no ano reflete uma reviravolta desde março, que é cerca de 250% o tamanho da perda registrada até as vésperas de março e semelhante em tamanho aos ganhos que os CTAs alcançaram em energia no primeiro trimestre de 2022”, disse ele à CNBC por e-mail.
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Tom Wrobel, diretor de consultoria de capital, prime services e clearing na Societe Generale, disse que os ganhos com o petróleo são apenas uma parte de uma bonança macroeconômica muito mais ampla que está impulsionando os retornos dos CTAs em 2026.
“Há muita coisa acontecendo — não se trata de apenas uma tendência em um único mercado”, disse Wrobel à CNBC em uma entrevista.
Yung-Shin Kung afirmou que os CTAs capturaram a alta dos metais preciosos, principalmente prata e ouro, no início do ano, antes de migrarem para os metais industriais, que estão posicionados para se beneficiar dos investimentos em infraestrutura de IA e das restrições de oferta causadas pela guerra no Irã.
Enquanto isso, Remsing apontou que moedas sensíveis a commodities, como a coroa norueguesa, o dólar australiano e o real brasileiro, também apresentaram fortes tendências à medida que a tese de desdolarização perdeu força e o euro foi enfraquecido pela guerra.
“Os mercados de energia e, em particular, os petróleos geraram ganhos no período posterior à guerra do Golfo, mas de forma alguma nossos retornos estão concentrados apenas nesse setor”, disse Remsing à CNBC por e-mail.
Agora, com o ímpeto dos preços do petróleo mostrando sinais de desaceleração em meio a oscilações nas negociações de paz, os modelos quantitativos podem estar reduzindo suas exposições.
Doody disse que as posições compradas nos mercados de energia foram reduzidas em resposta ao aumento da volatilidade e a uma ação de preços mais irregular, deixando os CTAs ainda tipicamente comprados em energia, mas menos expostos do que no início do ano.
A renda fixa, no entanto, continua sendo um desafio maior, já que os rendimentos (yields) subiram devido às preocupações com a inflação.
“Os CTAs, no balanço geral, estão vendidos (short) em renda fixa no momento. As posições são amplas entre os mercados. Embora algumas das maiores posições vendidas estejam em contratos futuros de Treasuries dos EUA, os CTAs geralmente também estão vendidos em contratos futuros europeus, australianos e japoneses”, acrescentou Doody.
Wrobel disse que os gestores estarão monitorando as posições de perto. “Eles não vão querer ter uma perda desproporcional caso os mercados revertam para baixo — acho que muitos CTAs já devem ter reduzido o tamanho de suas posições.”
Isso, em última análise, é o procedimento padrão para os CTAs, acrescentou ele. “Capturar as tendências conforme elas surgem e gerenciar os riscos à medida que elas desaparecem”, disse. Quando a volatilidade aumenta, os gestores não precisam assumir posições tão grandes para atingir as metas de retorno, explicou Wrobel.
Em uma nota divulgada na terça-feira, analistas do Citi identificaram um “prêmio de volatilidade relativamente rico” para o ouro, cobre e óleo de soja, observando a diferença entre a volatilidade implícita de três meses e a volatilidade realizada de um mês. Em contrapartida, o prêmio de volatilidade permanece negativo em todo o complexo de petróleo, apontaram.
Gaussel disse que o cenário verdadeiramente negativo para os CTAs seria se a maioria dos mercados entrasse em modo de reversão à média, como aconteceu após os anúncios de tarifas do “Dia da Libertação” do presidente dos EUA, Donald Trump, no ano passado.
“Uma forte retração isolada nas energias geraria perdas nesse setor, mas poderia gerar ganhos em outros setores, como ações ou outras commodities, de modo que não se traduziria necessariamente em prejuízos globais.”
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